洋河股份:业绩稳健增长,估值已位于合理位置

事项:洋河股份公布15年中报。1H15实现营收96亿,同比增10.6%,净利32亿元,同比增11.6%,每股收益2.11元。2Q15营收为33亿元,同比增11.0%,净利9.6亿,同比增12.3%。营收、净利略超我们预期。

平安观点:

1H15营收增10.6%,其中2Q15营收增11.0%,保持了平稳增长,增速略好于我们的预期,高于其它一线白酒茅台、五粮液、泸州老窖。

海天增长、新品放量、渠道转型推动1H15营收稳健增长。估计蓝色经典系列收入占比小幅提升,估计1H15海之蓝、天之蓝均可实现较快增长,所处价格带迎合了民间和商务消费升级需求。梦之蓝则小幅回升。估计老字号、微分子酒等新品可放量增长,虽然占比不高,但可成为未来重要的增长点,特别是基于健康理念的微分子酒。1H15红酒增速放缓,仅增2.3%,销售低于预期。13-14年洋河快速推进渠道转型,加大地面渠道投入,从团购转向深度掌控烟酒店、餐饮等,15年上半年效果继续体现。

省外增速高于省内,预计未来省外市场将是收入主要来源。分区域看,1H15江苏、省外收入分别增长3.5%、22.3%。14年行业调整期,市场容量大、民间消费能力强的江苏市场维持了公司营收稳定,但考虑到省内趋于饱和,且竞争加剧,预计未来增长主要来自于省外。

洋河互联网推进速度很快,可拉开与对手的差距。洋河积极布局互联网领域,包括上线洋河1号、与餐饮合作、成立“宅优购”等。以洋河为代表,对行业变化反应速度快、执行能力强的企业,可明显受益于互联网变革。

考虑到销售情况略好于预期,我们上调15年净利预测3%,预计15-16年EPS分别为3.37、3.81元。虽然公司白酒主业平稳增长,想象空间不大,但考虑到近期估值水平已经回落至合理位置,且积极拥抱互联网布局未来,上调评级由“中性”至“推荐”。

风险提示:竞品加大江苏市场投入。