京运通中报点评:中报净利润超预期,光伏电站及环保业务拓展顺利

中报点评:

受益光伏行业景气度大幅回升,公司上半年业绩大增238%,接近中报预增上限,超市场一致预期。其中,光伏发电及环保以及硅片业务成长较快,营收分别达1.5亿、0.95亿、5.8亿,同比增长63.8%、902%、376%。

电站维持高毛利,净利润大幅提升。

公司上半年光伏发电贡献营业收入1.5亿元,同比大增63.8%,发电收入逐渐成为核心利润点。公司目前持有并网电站310MW,是目前市场上唯一定期公布季度电站发电量的A 股公司,中报显示公司光伏电站毛利率达71.1%,电站毛利率及单位发电量数据,均明显高于行业平均水平。公司今年目标持有光伏电站有望实现800MW-1GW。

环保催化剂市场开拓顺利,新增工程收入超预期。

上半年公司环保催化剂业务拓展较为顺利,实现营收9,497万元,同比增长902%,符合我们的预期。公司无毒脱销催化剂相对传统产品拥有无毒、高转化效率等颠覆性优势。

此外,公司新成立的环保工程公司开始贡献利润,未来公司将承接环保EPC 项目,相对单一提供催化剂产品,丰富了产品结构,有助于全方位提升公司环保产品的竞争力。

定增过会在即,财务状况有望得到大幅改善。

公司21亿定增方案已经进入反馈阶段,根据以往经验,我们预计有望于近期收到最终答复。方案将投入12.75亿元用于公司嘉兴150MW 分布式光伏电站的建设,4.3亿元将投向300万套国V 高效汽车尾气净化催化剂项目。公司中报资产负债率资为43.18%,定增一旦过会,资产负债率将进一步降低,财务状况也将得到大幅改善。

盈利预测及估值。

我们预计公司2015-2017年业绩将持续高增长,2015-2017年EPS 预测为0.48、0.91、1.18(不考虑定增摊薄)元,三年CAGR 为72%,维持买入评级。

风险提示:光伏电站并网量不达预期,环保脱销催化剂销量不达预期。