豪迈科技:强者恒强之势愈发明显

营收继续大幅增长,彰显强者恒强之势:报告期内,公司实现营业收入10.75亿元,同比增长32.83%,实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长36.97%。在轮胎模具行业受宏观经济影响整体低迷的情况下,公司上半年营收与利润大幅增长彰显出公司在轮胎模具行业中的龙头地位愈发巩固,强者恒强之势有望在行业三趋势——向东南亚转移、向中高端集中、向专业模具生产商采购进程进一步加强。

美国“双反”造成模具刚需由内转外,海外市场高毛利带来更高收益:报告期内公司内销收入为5.66亿元,同比增长20.62%,外销收入5亿元,同比增长51.79%,毛利率分别为38.07%、50.02%,外销收入占比46.89%,较2014年末提升6.5个百分点。美国“双反”直接影响了国内轮胎出口,造成国内轮胎模具市场近期低迷,但从世界范围来看,模具需求存在较大的刚性,需求由内转外,而公司已进入多家跨国轮胎巨头的全球采购系统,世界排名前100名的轮胎企业,有超80%已是豪迈客户,报告期内公司海外订单饱满,增长较快,外销收入占比大幅提升。加之公司外销毛利率水平比内销要高出近12个百分点,导致报告期内公司整体毛利率较2014年末略微上升0.45个百分点,净利润同比大幅增长。

深练“内功”,技术领先赢得市场:公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术,拥有多项发明专利,同时紧跟技术发展潮流,在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺,在保证产品质量的同时,极大地提高生产效率、降低人工成本,公司整体毛利率在报告期内继续维持在43%以上,比竞争对手高出10个百分点左右,竞争优势明显。另外,伴随设计加工水平的不断提升,公司目前已成为客户新产品模具试制、复杂花纹模具等有特殊要求及战略意义订单的首选供应商。

盈利预测与估值:预计公司2015-2017年营业收入分别为25.68、35.05、47.23亿元,三年CAGR为37.5%;归属于母公司所有者净利润分别为6.99、9.99、12.93亿元,三年CAGR为37.1%,每股收益分别为0.87、1.25、1.62元。考虑到公司的行业龙头地位,以及未来业务外延的空间较大,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)海外市场拓展不及预期;2)汽车、轮胎行业景气度持续下降。