长电科技:先进封装保持高速成长,星科金朋收购即将完成

投资要点:

第2季度营收创历史新高。第2季营收18.1亿,环比增长12.7%(第1季度营收16亿),同比增长10.5%;归属上市公司净利润7157万,环比增长37.4%(第1季度净利润5207万),同比增长49.7%。

先进封装继续保持高速成长,滁州工厂利润翻倍。上半年长电先进(Bumping、WLCSP)营收8.3亿、同比增长34.2%,净利润1.14亿,增长68.8%。滁州工厂营收6.1亿、增长9.6%,净利润3971万、增长113.5%;宿迁工厂营收1.65亿,增长1.7%,净利润亏损3591万。

增发收购完成后持有长电先进100%股权,显著增厚每股收益。收购估值11.8倍PE,收购和配资发行价格分别为11.72元和14.14元,合计发行股份5153万股,新潮集团持股比例从14.11%提高到18.38%。

中芯长电即将受益中芯国际28纳米制程的量产。“长电科技-中芯国际”联盟成功建立大陆12同28nm“Wafer-Bumping-FC”的全产业链制程,随着4季度中芯国际28纳米量产并贡献营收,中芯长电将随后受益。

星科金朊并购即将完成,并购协同效应有望逐渐显现。截止目前,有效接受要约(每股0.46577新元)的股份占星科金朊总股本比例超过90%,根据新加坡市场相关规定,8月27日17:30后将强制收购剩余股权。

维持“强烈推荐”评级。1、不合并星科金朊:预测15-17年营收80、99.6和123.8亿元,净利润3.5、5.3和7.6亿元,每股收益0.33、0.51和0.73元。2、合并报表模拟:预测15-17年营收170、199.6和233.8亿元,净利润3.5、7.8和11.4亿元,每股收益0.33、0.76和1.1元。3、维持“强烈推荐”评级,中期估值中枢26.5元,17年合并净利润25倍PE。

风险提示:要约收购终止、整合风险、技术路线变动、市场需求波动等