国光电器:中报业绩低于预期,转型成长逻辑不变

2015H1营收同比增长10%,净利润同比下滑75%。

公司2015年上半年实现营收8.8亿元,同比增长10%;归母净利润513万元,同比下滑75%;归母扣非净利润116万元,同比下滑94%。业绩同比下滑的原因主要为:1,受产品结构调整、高毛利产品减少及客户压价等影响,整体毛利率同比下滑4.2%; 2,研发投入同比增长31%,管理费用同比增加1350万;3,处置长期股权投资(广州科苑新型材料有限公司)产生投资亏损841万。

锂电池业务暂低于预期,但正极材料产品线放量可期。

从细分业务经营来看,上半年扬声器业务收入1.2亿元,同比下滑11%;音箱业务收入5.8亿元,同比增长13%;电池业务收入5588万,同比下滑8%;其他业务收入7365万元,同比下滑6%。上半年锂电池类业务低于预期,但新开辟的三元材料业务放量可期: 下游新能源汽车市场正在爆发,公司今年4月份已经获取主要用于动力锂电的三元材料NCA正极材料的专利证书,并与电解液龙头江苏国泰合作推进三元正极材料的产业化,当前产能为300吨NCA 与800吨NCM,我们预计2016-2017年正极材料量产后有望再增超2亿元收入。

电蟒云音响打造互联网媒体,仍是长期看点。

公司联合清华同方、广晟资产、喜马拉雅、九天音乐等颇具实力的企业共同打造电蟒云音响,目前已发布3代产品,明年1月还有两款新功能音响产品发布。我们认为,电蟒云音响主要看点在于结合硬件与云服务以后,将形成包括“用户、硬件入口、大数据、媒体增值服务”的音频生态。按照规划,电蟒云音响将有望在5年内发展成为拥有2500万用户的互联网媒体,未来公司将受益于电蟒云音响带来的流量变现,公司对于天韵云音的持股比例已增加至27%,合理预计后继将进一步加大持股比例。

员工持股、非公开发行股票提升盈利能力。

公司同时公告第一期员工持股计划草案及非公开发行股票预案,我们认为,公司的股权结构、企业的凝聚力将得到进一步改善,且募投资金主要投入扬声器产品项目,将有利于公司进一步做强主业,提升整体毛利率,提高盈利能力。

维持“买入”评级。

公司短期内业绩释放仍需要时间,但长期成长逻辑不变,维持“买入”评级。