华业资本:地产转型医疗,供应链金融业务有望快速增长

地产业务仍是公司收入和利润的主要来源之一

公司是一家二线地产商,业务分布在北京、深圳等6大核心城市,去年实现商品房销售收入27.19亿元。随着北京、深圳的地产项目陆续竣工开始销售,未来2-3年内地产业务仍是公司业绩的主要来源之一。

捷尔医疗包括三大业务板块,承诺6年净利润不低于18.5亿

公司收购捷尔医疗,正式进军健康产业。捷尔医疗主营业务包括三大板块:医药商业(恒韵医药向三大客户医院的医疗器械配送业务);医疗服务(与合作医院共建了4个医疗中心,公司赚取分成);与重庆医科大学合作建立重医三院(预计2016年开业,捷尔医疗权益占比为75%)。捷尔医疗业绩对赌承诺2015~2020年累计贡献净利润不低于18.5亿元。

启动供应链金融业务,公司发展再增新引擎

公司设立华烁投资,启动供应链金融业务,利用资金优势和客户优势,为小型医药流通企业提供应收账款融资服务。初期客户主要来自配送业务三大客户医院的小型供应商,未来将借助上市公司平台将业务扩展至西南地区乃至全国。公司以现有的医疗资源为切入口及时布局占得先机,未来有望充分受益于这一快速增长的蓝海市场。

风险提示

地产销售不达预期;医疗建设不达预期;供应链金融业务规模低于预期。

给予“买入”评级,合理估值18-21元

我们预测公司2015-17年实现的净利润分别为7.70、10.91、14.13亿元,EPS分别为0.54、0.77、0.99元,目前股价对应估值分别为26.9/19.0/14.6倍。我们认为捷尔医疗内生增长动力充足,业绩承诺能够如期兑现,同时大股东资产注入预期强烈;而公司充分利用与客户医院的深厚关系开展医药商业领域的供应链金融业务,发展前景巨大,给予公司“买入”评级,合理估值18-21元。