哈尔斯:新材料量产不及预期,拖累公司业绩增长

报告摘要:

业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入33,697万元,同比下降3.22%;净利润1,479万元,同比下降63.95%;扣非净利润1,273万元,同比下降69.74%。

市场需求低迷营收下滑,子公司亏损压制利润。公司营业收入略有下滑主要是由于中国与欧洲经济不景气,市场需求萎缩。新材料纳米电热膜量产不及预期,子公司哈尔斯实业上半年亏损1,180万元,是造成本期净利润大幅下滑的主要原因。今年下半年新材料量产,子公司有望实现盈亏平衡,且公司加大市场开拓力度,营收有望恢复正增长。

毛利率下滑,费用率上升压制净利润率。报告期内,主营产品毛利率下跌0.94个百分点主要是系公司人力成本增加等原因。预计下半年主要原材料不锈钢价格将持续下跌,毛利率有望止跌回升。报告期内,费用上升主要是由于公司加大市场推广力度以及产品研发投入,销售及管理费用率累计提升7.31个百分点,压制了净利润率,费用率提高不具备可持续性,预计今年下半年公司净利润率止跌回升。

公司量小质优,控股股东股权比例高,外延可期。公司是国内不锈钢保温器皿领域的龙头企业,质地优良。在传统主业放缓的背景下,管理层积极进取。控股股东持股高达63.01%,外延空间大。

盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为-15.98%,74.86%和30.27%,EPS分别为0.32,0.57和0.74元,给予“买入”评级。

风险提示:经济下行风险加大;新材料研发不及预期