中科三环:新能源汽车、国企改革东风将起

投资逻辑

中科三环是国内钕铁硼行业先锋与领军企业。公司历史积淀深厚,目前拥有1.5万烧结、1500吨粘结钕铁硼产能,产能与产量居国内最大,全球前列。

钕铁硼需求增速约为5-10%,增长动力主要来源于新能源汽车、汽车电机。

钕铁硼材料是受国家政策支持的新材料,广泛应用于VCM、风电、节能电机和新能源汽车等领域,我们预计随着新能源产业加速发展与节能环保举措的深化,钕铁硼需求将维持5-10%的增速:一,新能源汽车销量连年倍增,当前稀土永磁电机仍是新能源汽车的主流电机工艺,钕铁硼将与新能源汽车一起腾飞,需求量将从当前可忽略不计增长到4000吨以上;二,随着汽车产量的增长与电机渗透率的提升(如目前EPS的渗透率还只有20-30%),汽车用磁材需求有望保持10-15%的增速;三,风电、节能家电、工业节能电机市场将逐步增长,传统的VCM、电子消费品市场较为稳定。

公司汽车磁材业务占比高,新能源汽车客户深耕全球,订单逐步落地。公司产品定位高端,汽车电机用磁材和VCM磁材合计占约60%,尤其是公司汽车电机磁材销售占比约50%,是全球EPS用磁材最大的供应商。在新能源汽车业务上,公司放眼全球,与全球主要车系都建立了研究或供应合作(如德系的大众、奔驰、宝马;美系的通用、福特;国内也进入到了新能源大巴、荣威等供应体系),通过与日立金属的合作有望进一步打入日系车,在新能源汽车市场中占据先机,广泛、深入的布局也有望给公司带来充足的弹性。近日,公司获得了北美知名汽车制造商的3年5000万美元订单,表明公司新能源汽车磁材由研发走向大规模应用、订单落地阶段。

公司产能充足,静等新能源汽车产量爆发。公司目前有1.5万吨烧结钕铁硼产能,产能利用约为75-80%,增发募投项目还有约3000吨产能在建,同时,公司与日立金属合资将建设2000吨成品(毛坯约3000吨)产能。

中科院率先行动,公司控制股东——国科控股联动创新,将通过发起设立母基金,搭建资源整合与配置平台,引导社会资金配置;实现国科控股战略性新兴产业业务板块集合上市等举措,引领我国战略新兴产业发展。

投资建议

盈利预测与评级。预计公司2015-16年的业绩分别为0.27和0.33元。对应当前股价的PE水平为62倍和52倍,给予公司增持评级。

风险提示:稀土价格风险;新能源汽车行业风险;行业竞争加剧风险。