中瑞思创:并购医惠科技,开启医疗信息化新篇章

投资逻辑

亮点一,以轻产品之矛攻医疗信息化冗重之盾:传统的医院信息化产品国内的三甲医院有100套左右子系统,国外的先进医院则有130套系统,医疗信息化的痛点在于系统间的互联互通过于沉重。从医院的角度来看,数据接口、流程以及费用的问题都是目前的信息化厂商所带来的不得不忍受的枷锁,我们可以把医惠科技的产品看过是一个Hub,每一个信息化子系统都是连接这个Hub上的终端。整个医疗信息化产品变轻之后,带来的好处包括医院运营数据的实时监控、跨部门报表的生成等以前冗重的系统所无法带来的功能性提升,费用上的节省亦是驱动医院采取轻平台的重要因素。

亮点二,以新架构之矛攻医疗信息化陈旧之盾:新架构好处显然易见,同类厂商如何应对?对于同类厂商而言,采取新架构就意味着既得利益的损失,或者现有庞大系统的修改。前者具体而言,同类厂商过往所指定的规则包括数据接口、属性的定义,以一种事实上的标准来阻止竞争者产品的兼容。后者而言,现有系统的修改重构是一个巨大的工作量,相当于以前的工作推倒重来,耗时耗力不说,效果也存在疑虑,考虑到公司新架构的开发已经进展了四年,而且公司以一种第三方的姿态来完成平台化的建设。我们有理由相信这一领先优势将会继续保持下去。

亮点三,高附加值医疗产品+远程医疗:公司的高附加值产品包括医疗移动化、产品智能化、远程医疗化。医疗移动化国外来看,IBM与苹果早已在移动端医疗发布新产品,移动化是行业趋势。产品智能化包括公司的婴幼儿防盗产品、人员定位产品等等。远程医疗化产品包括对于体温以及后继血压、心电的采集等等。公司储备了大量的高附加值产品,我们认为,从三甲医院由上而下的推广是自然的,市场的需求也是存在的。

中瑞思创今年6月以15倍PE,10.8亿元换股收购医惠科技100%的股权。

投资建议及估值

给予“增持”评级。考虑到医惠科技的并表,预测15-16年的EPS为0.73元和1.16元(没有考虑定增摊薄)。给予母公司中瑞思创,计算机硬件今年50倍平均估值,则母公司估值40亿。医惠科技医疗信息化平均PE估值150倍,则总体市值在144亿,对应目标价86元。

风险

整体医疗信息化行业估值中枢下降。