江淮汽车:顺势而为,乘势而上,战略募投新能源

投资要点

事件:江淮汽车拟非公开发行不超过32,907万股,增发价格不低于13.88元/股,扣除发行费用后的募集资金净额不超过450,000万元。募集资金将主要用于以下三个项目的建设:(1)新能源乘用车及核心零部件建设项目;(2)高端及纯电动轻卡建设项目;(3)高端商用车变速器建设项目。公司股票将于7月22日复牌。

我们点评如下:

公司思路清晰、战略明确,将发展新能源汽车作为构建未来核心竞争优势的战略业务。一方面,坚持创新驱动,掌握核心技术,持续构筑领先的纯电驱动技术优势,重点发展纯电动和插电式混合动力两大技术平台。另一方面,针对乘用车、商用车和客车的具体特点,采取不同的市场策略。

具体而言,新能源乘用车强化品牌影响力和营销体系重构,以产品、技术线上咨询和线下体验为突破口,优先布局一线城市、限行限购城市、地方鼓励消费城市,积极拓展政府与商业运营等公共服务领域,加快发展私人消费市场。

新能源商用车聚焦市政环卫及城市物流两大市场,充分整合公司业已形成的纯电动技术和丰富的整车平台资源优势,快速推出新产品,并依托现有的渠道资源优势和江淮商用车的品牌优势,着力打造新能源商用车第一品牌。

新能源客车充分利用集团整体优势,积极打造营销、服务、技术、供应四位一体的市场直销模式,巩固并进一步提高城市公交市场份额,快速拓展城乡客运和团体客户市场。n 公司在新能源汽车方面具有技术储备和先发优势,战略募投新能源项目如虎添翼。历经十多年的发展,公司在新能源汽车技术掌控、研发体系建设、价值链关键环节的整合运用能力、人才培养等方面积累了比较优势,掌握了新能源汽车整车平台的核心技术和能力,掌握了电池、电机、电控等核心零部件的开发能力。前期的技术和能力的储备有利于公司加快在产品线方面的横向布局,并建立起在新能源汽车细分市场的龙头地位。

公司 2015年纯电动汽车全年销量有望超7500辆:前期受制于电池产能不足,公司纯电动乘用车iEV5一直处于供不应求的状态,而随着电池供应的逐步缓解,纯电动车开始逐步放量,下半年月均销量有望达到800辆,全年销量将超过7500辆,是2014年全年销量2500辆的3倍。

投资建议:不考虑增发导致股本增加的影响,预计2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元,增速分别为24%、20%和13%;归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元,对应的EPS 分别为0.89元、1.46元和1.81元,维持公司“买入”评级,第一目标价20元。

风险提示:宏观经济不及预期;新能源汽车销量不及预期;价格战以及市场竞争激烈导致SUV 销量不及预期。