阳光电源:中报业绩高增长,未来成长动力足

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公司发布2015年半年度报告,上半年实现营业收入17.84亿元,同比增长91.53%;实现净利润1.66亿元,同比增长73.90%。

平安观点:

中报业绩同比增长73.90%,符合预期:光伏电站系统集成业务实现营收9.36亿元,同比增长267%,毛利率16.19%,比去年同期上升0.44个百分点,略低于去年全年平均水平;光伏逆变器业务实现营收8亿元,同比增长30.05%,毛利率31.43%,比去年同期下降2.89个百分点,主要原因是上半年逆变器价格继续下行。单季而言,二季度营收同比增长115.74%,净利同比增长79.83%。今年是光伏大年,受行业高景气度驱动,上半年逆变器和电站两大主业增长强劲,下半年是传统光伏装机旸季,公司全年业绩无忧。

光伏电站系统集成业务是当前最大的看点:中报显示,当前公司已并网的EPC项目124.6MW,备案68MW;已备案的BT项目139.3MW;拟持有运营项目290MW;与林洋电子、东方日升、江苏旷达等多家公司签订了战略合作协议。近期,公司与安徽灵璧县人民政府签订合作协议书,拟投资20亿元建设200MW光伏发电项目,其中一期项目100MW,2个月内开工建设。我们认为,受益于国家对光伏尤其是分布式光伏的政策倾斜,公司电站系统集成业务将持续快速发展,成为最主要的收入和利润来源。未来定增亊项落地后,公司电站业务将加速腾飞。

员工持股计划助推未来业绩高增长:近期,公司发布第1期员工持股计划(草案),参加员工持股计划的员工总人数不超过500人,筹集资金总额上限为1.24亿元,其中员工自筹资金不超过4400万元,控股股东质押股份贷款不超过8000万元,存续期不超过24个月。业绩考核指标为:若2016年业绩较2015年同比增长100%以上,控股股东承诺员工持股计划持有人自筹资金年化收益率不低于10%;业绩增长50%-100%,年化收益率不低于5%;业绩增长30%-50%,年化收益率不低于1%;业绩增长0%-30%,年化收益率不低于-5%。我们认为如此高的业绩考核要求将成为公司未来发展的内生动力。

构建大型能源互联网平台,未来成长空间巨大:公司充分利用自身优势,以前瞻性的视角,积极卡位储能(和三星合作)、能源大数据(与阿里等合作)、售电(争夺安徽售电牌照)、新能源汽车(投资设立阳光电动力公司)等新兴领域,有望打造新的增长极。我们认为公司是极具潜力的能源互联网平台型企业,随着我国电改的不断深化以及新能源产业的快速发展,公司未来成长空间巨大。

盈利预测与投资建议:预计15~16年公司EPS为0.77和1.17元,对应7月20日收盘价的PE分别为41.1和27.1倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏电站系统集成业务推进速度不及预期。