中文传媒:再次调高智明星通盈利预测,乐观预期转型进展,维持买入

我们再次显著调高智明星通盈利预测,预计15 年利润规模将达到3.5 亿-4 亿元,远超业绩承诺2 亿元,16 年利润规模有望超过6 亿元;《COK》单款游戏的爆发将给智明星通业绩带来巨大弹性,同时由于公司持续开发和发行长线游戏能力非常突出,旗下游戏产品远超国内游戏的长生命周期、持续稳定的流水规模以及较高的用户付费率水平将确保公司盈利水平维持长期稳健高增长,这也是与国内游戏厂商最大的区别与优势。

我们再次强调智明星通是国内最优秀的互联网公司,除了手游业务外, 其他业务布局具有极强前瞻性和想象空间;1)公司互联网业务(杀毒软件和导航业务)目前已经进入快速变现期,国内业已验证成功的商业模式通过快速复制进入互联网欠发达地区,将充分受益于目标市场互联网渗透率的快速提升,未来用户规模和用户价值两个维度的成长空间均非常广阔;2)公司行云平台不仅有利于国内电商拓展海外业务,同时也将引进海外电商进入国内市场,有望分享跨境电商市场快速发展,同时行云国际出版平台有望引领“互联网+出版”变革大幕,探索并加快中文传媒传统出版业务与互联网渠道的深度融合;3)借助公司海外游戏发行丰富经验, 337 页游运营平台有望成为国内页游海外市场发行的重要平台,充分受益于国内页游厂商挖掘海外页游市场新蓝海的机遇。

我们再次提醒投资者关注中文传媒自收购智明星通之后正在加快的转型步伐;公司目前已与智明星通核心团队发起成立新媒体基金,加快新媒体领域投资,在上市公司和新媒体产业基金层面,智明星通管理层持股的类混合所有制架构将为公司传统产业与互联网融合以及后续互联网新业态布局提供激励机制和智力保障,我们乐观预期公司后续在互联网教育、传统业务O2O 改造等方面的积极进展;借助智明星通的并购,中文传媒转型步伐快马加鞭并形成良性循环,后续布局值得充分期待。

盈利预测与投资建议:我们15 年初曾发布深度报告旗帜鲜明认为市场低估智明星通价值和公司战略转型决心,当前时点我们仍维持买入评级, 调高目标价至50.8 元(对应700 亿市值),我们认为公司市值安全边际为600 亿,弹性可到800 亿,其中智明星通市值安全边际为300 亿(按照16 年6 亿利润,给予50 倍估值,300 亿市值,peg 小于1),弹性可到500 亿。

风险提示:传统业务下滑、市场拓展低于预期、互联网行业竞争风险