中信证券:多业务协同发展,创新驱动业绩可期

业绩综述:中信证券(600030)公布了2013年年报,年报显示,公司在2013年实现营业收入161.1亿元,较2012年实现了37.81%的增长。实现归属于母公司股东净利润52.4亿元,较上一年度同期增长了23.75%。实现基本每股收益人民币0.48元。公司2011年和2012年中信证券净利润增长率分别为11.2%和-66.3%,2013年公司业绩扭转颓势,为近三年最佳。

经纪业务:由于2013年国内证券市场环境有所好转,交易量回升明显以及里昂证券并表贡献业务收入,2013年公司实现经纪业务收入65.40亿元,同比增长77.84%,远超已公布年报上市券商40%的平均水平。另一方面,公司经纪业务加大高净值客户和机构客户的开发力度,资产在人民币500万元以上的高净值个人客户同比增长36.2%。全年新增机构客户交易席位54个;QFII交易客户增至110家,客户交易量排名市场第一。

资产管理业务:2013年,公司资管业务加大创新深度和力度,管理资产规模达到5048.58亿元,同增111%,实现收入13.6亿元,同比大增587%。未来公司资管将融合客户、平台等多种资源积极丰富资管产品种类,并逐步增加对社保资金、企业年金等机构业务的服务力度。

投行业务:投行业务受整体环境影响,证券承销业务收入同比下滑20.13%,报告期内,公司积极应对IPO暂停对投行业务的影响,股权再融资、债券、财务顾问等业务协同发展。2013年完成股权主承销金额人民币542.99亿元,市场份额10.95%,排名市场第二。债券主承销金额人民币1,595.37亿元,市场份额4.02%,债券承销数量与承销金额均排名同业第一。财务顾问与并购业务成为投行业务新亮点,公司以交易金额256.42亿美元(约合人民币1,578.39亿元)的成绩位居全球财务顾问排行榜金额第一名和单数第一。公司未来将加深与里昂证券及境外战略伙伴的全方位合作,构建全球范围的并购业务网络体系。而2014年IPO开闸后,中信证券将发挥承销业务市场份额第一的主导地位,投行业务收入也将是公司2014年的业绩的可预期亮点。

投资要点:券商降佣金趋势不可避免,但对于中信证券这类大型综合券商来说冲击相对较小,另外,虽然中信证券作为集团独立业务,但中信集团整体上市仍然会对公司未来发展起到一定的利好支撑。在监管层不断放开证券业各项业务限制的大环境下,作为中国证券市场龙头券商的中信证券所面临的天花板还很高,预计公司2014年EPS为0.60元,2015年EPS为0.78元。我们继续看好公司雄厚的资本金实力、行业创新驱动下公司业务增长潜力以及杠杆持续提升后ROE的撬动,建议投资者长线关注。

风险提示:市场下行风险创新业务不及预期