农业重点公司14Q1业绩前瞻:1)畜禽养殖:由于生猪价格超预期下跌,农业板块畜禽养殖上市公司业绩全部处于亏损状态。其中畜类养殖中,牧原股份约亏损6500万元-4500万元,正邦科技约亏损7600-7200万元,雏鹰农牧亏损9792万元-8160万元;禽类养殖中,圣农发展亏损12500-9500万元,民和股份亏损6000-5000万元,益生股份亏损7000-6000万元。随着鸡苗价格近期上涨,我们预计禽类养殖Q2业绩环比将会有较大幅度好转。2)饲料:作为养殖行业的上游,猪价的低迷使畜禽存栏量有所下滑,对饲料行业造成一定影响,饲料行业大部分业绩增速出现下滑,其中唐人神净利润预计下降15%-45%,大北农凭借着强大的销售能力和经销商资源,Q1预计收入增速在40%左右,但费用的增长导致公司利润增速在10-20%。水产饲料一季度是淡季,我们预计通威Q1增速在20%-30%,海大利润增速约为5%左右。3)种业:虽然种业库存高企,行业景气度依然处于下滑通道,但登海凭借605和618等品种的稳定大田表现,预计利润增速将在40%左右。隆平高科由于库存压力偏高,目前还处于去库存阶段,我们预计除去收回少数股东权益的因素后,Q1业绩基本持平。4)动保行业:今年春招价格口蹄疫约有10%左右的上涨幅度,猪瘟和猪蓝耳涨幅略少,但禽类疫苗受到下游养殖行业低迷的影响,业绩增速缩窄。我们预计金宇集团依靠口蹄疫政府招标苗价格提升和直销苗高增长,预计Q1主业同比增50%以上;天康生物受到饲料和棉粕业务的影响,利润约下滑15%左右;大华农约增长5%-10%;瑞普生物同比增5%-10%。
生猪养殖产业链:出栏肉猪均价至10.5元/公斤,周环比下跌1.8%,同比下跌13.8%;三元仔猪出栏价21.89元/公斤,周环比上涨6.8%,同比下跌2.9%。生猪养殖利润:当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-353元/头。当前处于猪肉消费淡季,生猪存栏依然处于高位,上周政府的收储并未对猪肉价格带来提振作用,我们认为短期内生猪价格依然会在底部震荡,生猪价格在5月份之前仍处成本线以下(总体区间:11-13元/公斤),继续关注未来2个月去产能情况,预计7-8月份上涨至成本线以上,未来2个月去产能情况将决定反转幅度。当前我们维持观点:目前处于生猪周期底部,1季度业绩风险已经逐渐释放完毕,从中期角度可以积极布局,首推牧原股份,其次正邦科技、天邦股份和雏鹰农牧。
禽类产业链:山东潍坊地区肉鸡苗报价2.75元/羽,周环比下跌0.3%;泰安六和鸭苗报价2.9元/羽,周环比持平。禽肉:山东潍坊毛鸡收购价为4.35元/斤,周环比上涨2.8%。我们预计4月份鸡苗价格还能继续维持在成本线以上,主要是因为1)节前淘汰的40周以上的父母代鸡减少的产能在4月份还不能马上供应上来;2)天气逐渐转暖,养殖户这个季节养料肉比较低,苗存活率高;3)饲料价格3月份开始回调,养殖盈利空间大。白羽肉鸡联盟3月份召开的会议提出:1)将父母代鸡苗价格价格提升至8-9元/套。2)所有企业淘汰掉50周以上的祖代鸡。根据我们跟踪的情况看,父母代鸡苗价格目前仍然是5元/套左右,没有得到实质的提升,但祖代鸡场确实已经开始淘汰50周以上的祖代鸡,执行情况较好。我们预计下半年祖代鸡产能将会得到缓解。我们的观点:当前禽链处于底部区域,属于“黎明前的黑暗时期”。建议底部布局禽类养殖股。首推:业绩稳定复苏的新希望(养殖、屠宰业务恢复),圣农发展(需求缓慢恢复);其次弹性较大的民和股份、益生股份。
饲料:受春节前畜禽集中出栏及疫情等因素影响,畜禽存栏量下降,饲料需求减少。加上春节放假,饲料企业停产时间较长,2月全国饲料总产量环比下降。根据饲料协会重点跟踪的180家饲料企业统计数据显示,饲料总产量环比下降25.4%,同比下降3.6%。从品种看,猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料、水产饲料和反刍饲料环比分别下降29.9%、25.5%、17.5%、2.4%和25.7%,同比除了猪饲料略增长0.4%,其他分别下降10%、6.2%、5.4%、29.3%和17.6%。我们认为随着天气的转暖养殖户开始陆续补栏,3月份饲料产量将会有所增长。我们推荐拥有优秀管理能力和强大的服务团队,并且准备打造互联网农业服务平台的饲料企业大北农。
种业:推荐农发种业--中国小麦种业第一品牌。中国小麦种业第一品牌的轮廓已现。公司作为央企中唯一一家种业公司,极具稀缺性。随着国家种业战略的进一步落实,公司作为种业国家队,未来必将得到国家的重点扶持。我们认为,随公司经营策略的逐步落实及公司的稀缺性特征,公司将成为继登海种业(玉米种业龙头,108亿市值)、隆平高科(水稻种业,114亿市值)之后的第三大种业平台。市场应给予更高估值溢价。经初步测算,我们预计公司13/14/15年EPS分别为0.12/0.20/0.30元,给予“推荐”评级。
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