森马服饰2015年一季报点评:业绩同比增长22%,并购转型预期有望继续提升估值

公司公告,2015年一季度实现营业收入 16.56 亿元,同比增长 13.60%;归属上市公司净利润1.96 亿元,同比增长21.98%;扣非后净利润1.88 亿元,同比增长21.39%;基本每股收益0.29 元。

投资要点:

业绩增长符合预期,毛利率和期间费用率相对稳定: 1、经过近几年的调整,森马品牌已重新恢复增长,今年将更加注重标准化庖铺的建设以及新庖铺的开设。2、巴拉巴拉品牌仍处于以购物中心渠道为主的外延扩张的过程中,未来有望继续保持较高的增速。3、毛利率较上0 年同期下滑0.4%至35.6%,销售费用率下降0.33%至13.9%,管理费用率下降0.50%至4.1%。

后续并购转型预期有望继续提升估值:1、近日公司参股韩国电商ISE,成为ISE 第二大股东。ISE 的欧美代购业务发展超过十年,韩国品牌B2C 业务快速发展,未来公司计划利用ISE 在欧美的供应商、仓储、配送资源以及韩国品牌资源发展以旪尚消费品为主的跨境电商平台。2、公司收购了育瀚上海70%股权,涉足早教领域,以教育为切入点,作为公司婴童产业战略第一个发展点。

未来公司有望延伸至动漫、影视、游戏等领域,打造儿童互联网平台,对接线上线下资源。

维持强烈推荐评级。预计2015、2016、2017 年营业收入分别为93.7、109.2 和127.7 亿元,同比增长15%、16.5%和17%,归属净利润分别为13.7、17.0 和20.4 亿元,同比增长25.5%、24.3%和19.5%,对应EPS 分别为2.05、2.54 和3.04 元。公司休闲装业务筑底反弹,童装业务稳步增长,基本面有支撑,未来投资并购预期有望持续提升公司估值,给予目标价68.85 元,对应16年27 倍PE。

风险提示:1、相关业务推进不达预期。2、消费环境持续低迷。