江海股份15年一季报点评:铝电容下滑,业绩低于预期

事件:4月27日江海股份发布2015年一季报,一季度实现营业收入2.37亿元,同比下降7.14%,归属上市公司净利润1898.9万元,同比下降31.86%,扣非后净利润1901.0万元,同比下降30.18%,基本每股收益0.06元。公司预计1-6月实现净利润同比下降0-40%。

点评:

铝电容器下游需求较弱,公司业绩低于预期。受春节因素影响,一季度一般是公司业绩淡季,收入约占全年收入20%。整个一季度宏观经济偏弱,电子元件行业增速有所下滑。

铝电容器一季度下滑10%以上,但二季度已开始好转。预计一季度公司铝电容器收入同比下滑在10%以上。但从海关数据来看,一季度国内电容器出口金额同比增长3.3%,从3 月份开始,增速转正,表明行业有所好转。

薄膜电容放量增长仍然可期。公司新能源薄膜电容市场已经打开,15 年放量空间较大。公司目前有四条薄膜电容生产线,春节期间,生产线搬迁到了新厂区,因此一季度收入受到一定影响。公司今年计划扩产到10 条生产线,下游需求旺盛。一季度新增光伏装机容量5GW,同比增长156%,全年完成既定17.8GW装机目标概率极大。

我们看好公司薄膜电容15 年放量空间。

超级电容项目稳步推进,15 年力争实现销售突破。公司超级电容项目重点在锂离子电池超级电容,目前下游市场应用范围较广,需求看好,公司正在采购设备,争取15 能实现批量销售。

一季度毛利率稳定,管理费用增长较快。公司一季度综合毛利率25%,处于历史高位水平。销售和财务费用保持稳定,受薄膜电容和超级电容研发投入加大,公司管理费用增长较快,比去年同期增长863 万,增幅41%。

维持“推荐”评级。基于铝电容器行业整体低迷,以及公司薄膜电容器进度不及预期情况,我们下调公司2015~2017 年每股收益至0.49 元、0.61 元、0.70 元,目前股价对应PE 为41、33 和29 倍。

维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。