鹏博士:加速向互联网综合运营商转型

业绩基本与上年同期持平。公司2015 年一季度实现营业收入为18.05 亿元,较上年同期增9.29%;归属于母公司所有者的净利润为1.7 亿元,较上年同期减0.69%,业绩基本与上年同期持平。

拓展网络覆盖版图,在网用户增长势头良好。公司在2015 年继续加大网络覆盖的投入力度,新开拓28 个业务城市,互联网接入业务覆盖地级以上城市105 个,未来将根据择机继续增加新开城市。目前累计网络覆盖用户近7000 万户,累计在网用户840.8 万户,保持良好的增长态势,大麦盒子发展超预期,累计布局168 万台(14 年底118 万),公司计划2015 年力争在网用户超1000 万户。我们认为公司网络覆盖投入加大,影响了一季度的业绩表现,但也为后续发展积蓄了能量。用户是云管端战略发展的核心动力,新业务城市的开拓,迅速打开了成长空间,随着宽带+内容+终端的业务协同效应的逐步加强,新覆盖用户未来将逐步贡献收入和利润。

重量级战略合作,推动“云管端”生态进一步完善。2014 年以来公司通过多方面布局,加速推进云管端战略的布局和落地实施。以全国最大的第三方数据中心和超宽带网络为基础,借助大麦盒子推出高清视频、大麦云游戏、大麦云课堂等产品。15 年初正式推出大麦超级电视,加强客厅入口布局。3 月增发项目牵手光启建设“家庭智能无线感知网”,则是以大麦超级路由器为核心打造家庭智能无线感知网,有望形成具有“客厅经济”控制力的平台。紧接着又与美国最大的智能电视厂商VIZIO 战略合作,延伸到全球的OTT 运营。公司云管端生态逐步完善,随着视频、游戏、教育、广告、电商、医疗、家庭金融商业模式的导入,平台价值有望实现迅速提升。

投资建议:我们认为鹏博士作为民营运营商的龙头,云管端生态具有独特的优势,通过多方位布局正在加速向互联网综合运营商转型,未来还将向海外积极扩张打开成长空间。近期的大规模增发增强了资金实力,管理层和核心员工的积极认购也彰显了对公司未来发展的信心,我们积极看好公司长期发展前景。预计公司15 年和16 年利润增速分别为55.8%和37.0%,对应EPS 分别为0.60 元和0.82 元,维持买入-A 的投资评级,目标价45 元。

风险提示:资本支出大幅增长;增发尚未完成