洽洽食品:业绩增速大超市场预期,验证经营拐点确立观点,市场预期将得到迅速修复

事件公司公布一季报,实现营业收入7.62 亿元,yoy19.34%,归属于上市公司股东的净利润0.67亿元,yoy15.72%;扣非后净利润0.53 亿元,yoy27.85%;EPS 为0.20 元。公司预计15 年1-6 月净利润增长10%-30%。对此,我们点评如下:

业绩增速大超市场预期,甚至略好于我们此前预期,符合我们一季度以来一直提的公司经营拐点确立观点,市场预期有望得到快速修复:单季度收入增长超过19%,这是公司自2012 年以来单季度收入最高的一次!这也是15 年开年以来公司自身创造的第二个记录,不久前年报的10 送5 分配预案是公司上市以来最给力的,同样超市场预期,此前10/11 两年10 送3,12/13两年没送。一季度在事业部制改革红利释放的背景下,各重要品类都得到公司足够重视,销量增长迅速,多点开花,其中葵花籽收入预计增长13%,薯片增长25%左右,花生增长也超过30%,为15 年开了一个好头。15Q1毛利率较去年同比和环比分别提升1.41pct 和0.5pct 至31.48%;销售费用率同比和环比分别提升0.07pct 至13.31%,管理费用率略降,总体上净利润率略降至8.93%。

展望二季度及15 年全年:当前公司在董事长推动的事业部制改革红利释放下,经营拐点已经到来,而这只是开始,后续可能的管理层激励的改善、做强细分品类式外延和渠道互联网延生式并购值得期待,15Q1 公司已经2次突破自我,相信未来公司业绩和表现将持续超市场预期。

投资建议:基于15Q1 公司业绩的亮眼表现和未来持续超预期的可能,上调公司盈利预测和目标价。预计公司15-17 年的收入增速分别为19.6%、18.7%、18.6%,净利润增速分别为26.5%、23.3%、20.6%,事业部制改革红利下经营拐点已经确立,向上空间大,同时公司估值可比行业中最低,安全边际充分;给予35X15PE,上调目标价至38.5 元,买入-A 投资评级。

风险提示:原料价格剧烈波动;市场消费疲软。