凤凰传媒:凤凰在线教育步入“一云多端”时代

核心观点:

1.事件

21日晚公司公告14年年报:14年实现销售收入96.18亿元,利润总额12.49亿元,净利润12.05亿元,分别比上年同期增长25.75%,27.58%,26.36%。

2.我们的分析与判断

我们认为公司14年业绩超预期增长主要受益于数字产业和新兴媒体的布局完善,转型成效初现,进入业绩释放期。尽管数字产业多点开花,我们最看好公司拓展在线教育领域的潜力:依托于公司传统教材教辅的全国渠道建设,以及公司多年在教育出版发行的实力和教育内容的制造能力,公司有望成为第一家扩张至全国的线上线下综合教育平台,内容涵括K12和职业教育领域,是国内在线教育内容最纯正的标的之一,建议“强烈买入”。

(一)15年重头戏:布局智慧教育

作为全国最具实力的教育内容提供商,公司在传统教材教辅业务的基础上成功运营风教育资源云平台,依托凤凰学科网的庞大数据库和流量支持,打造全国第一家“一云多端”的智慧教育平台。

14年学科网实现收入5233万元,已实现盈利,注册用户1400万,年内将注入上市公司。注入后公司将积极引入BAT作为战略投资者,加速在线教育布局进度。

(二)新媒体业务多点开花

14年公司数字媒体业务收入总计6.1亿元,同比增长30%。其中影视收入7692万元、游戏收入1.74亿元,大数据中心收入1.33亿元。依托于公司文艺IP资源的优势,公司影游业务快速增长。

为加大转型力度,公司明确提出将加大拓展产业链力度,外延扩张值得期待。

3.投资建议

我们维持对凤凰传媒“强烈推荐”之评级。因1)公司是国内教材教辅的重要内容输出者,在线教育领域的渠道拓展和内容实力不容置疑,业务快速发力;2)依托内容输出拓展数字媒体产业上下游,外延扩张干劲足;3)我们预计公司业绩将在新媒体的成长下稳步增长,估值由传统出版向新媒体升级。预计2015-2016年归属母公司所有者净利润12.07/13.85亿元,对应PE28/24X。

4.风险提示

政策风险、市场竞争风险、外延整合失败等相关风险。