菲利华:民品增长势头良好,市场开拓进展顺利

2015年1季度公司实现营业收入6,797.77万元,比上年同期上升16.93%,净利润1,208.87万元,比上年同期减少-4.56%。全面摊薄每股收益约0.19元,总体基本面未发生较大变化。但一季报显示,公司获得韩国客户新增订单,预收款项期末余额较期初增长418.95%,表明公司在民品半导体业务上市场开拓进展顺利。我们预计15~17年公司全面摊薄每股收益分别为1.27元、1.39元和1.57元,给予公司69倍15年市盈率估值,目标价87.50元(除权前),继续维持买入评级。

支撑评级的要点。

报告期内营业收入增加,2季度有望继续保持较大增长势头。2015年1季度公司实现营业收入6,797.77万元,比上年同期上升16.93%,净利润1,208.87万元,比上年同期减少-4.56%。净利润减少的原因,我们分析认为主要为新增订单带来采购成本的增加,预计由此将带来2季度营业收入的较大增长。

公司半导体领域继续保持快速增长,市场开拓进展顺利。公司半导体领域高端石英玻璃材料具备较高市场门槛和认证周期,自14年相关业务调整期结束后,业绩持续保持快速增长,预计年内相关收入在公司主营业务收入中占比将有较大提升。

军品业务值得持续关注。公司军品石英玻璃纤维领域的主导地位未发生改变,公司的石英玻璃在军品或高科技领域的新应用值得期待。

评级面临的主要风险。

半导体领域市场开拓进展缓慢;军工领域业绩及外延应用进展达不到预期。

估值。

我们仍然保持原有的观点,公司在民用半导体领域的增长将保持快速稳定增长,军用石英玻璃材料的主导地位牢固,相关领域的业绩存在突发式增长的可能。给予公司69倍15年市盈率估值,目标价位87.50元(除权前),评级为买入。