宁波韵升:收入仍下滑,净利润改善明显

事件:4月18日宁波韵升发布2015年一季报,公司一季度实现营业收入3.05亿元,同比下降22.15%,归属上市公司净利润1.0亿元,同比增长14.68%,扣非后净利润6723.8万元,同比下降4.87%,基本每股收益0.19元。

点评:

一季度是淡季,下游需求仍然疲弱。公司一季度收入同比和环比均出现较大下滑,从上游稀土价格来看,一季度国内稀土价格稳步上升,近期小幅回落,均价较去年同期有所降低,降幅约在10%左右,剔除原料价格下跌影响,公司一季度收入同比下降10%左右,表明下游需求仍然疲弱,未出现明显回暖。

投资收益大增导致公司净利润改善明显。一季度公司确认投资净收益5701.7万元,增加3748.5万元,同比增长191.91%,主要因新增加权益法核算单位投资收益。

综合毛利率环比有所改善。公司一季度综合毛利率26.4%,同14年下半年相比有明显改善,我们认为考虑到存货因素的影响,公司的毛利率回升可能受益与低价原料。

期间费用率明显下降。一季度公司财务费用和管理费用明显下降,在出台股权激励计划后,公司管理层释放业绩动力充足,公司全年业绩完成40%增长已经基本无悬念。

重申看好15年稀土价格上涨,钕铁硼磁材下游需求回暖。当前稀土价格仍处在上涨通道之中,虽有短暂回调但不改上涨趋势,我们看好稀土价格上涨的供需和政策因素没有发生变化,因此我们仍然维持对稀土价格看涨的观点。钕铁硼下游新兴应用领域需求也在稳健增长,伴随着稀土价格回升,钕铁硼磁材制造企业毛利率将有所提高。

上海电驱动仍然是公司中短亮点。根据工信部统计,2015年1-3月,新能源汽车累计生产2.54万辆,同比增长3倍。电驱动作为国内自主品牌配套电机系统的主力供应商,全年业绩有充分保障。

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015~2017年每股收益为0.56元、0.68元、0.81元,市盈率分别为46倍、38倍和31倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)稀土价格继续下滑;(2)钕铁硼行业产能过剩,竞争加剧;(3)人民币汇率变动的影响。