中青旅2014年年报点评暨调研报告:景区增长持续超预期新兴业务再添新动力

业绩总结:中青旅(600138)公布年报,2014 年实现营业收入106.7 亿元,同比增长13.86%;归属于上市公司股东的净利润3.6 亿,同比增长13.46%;基本每股收益0.53 元。公司拟向全体股东按每10 股派发现金红利1元(含税)。昨日我们通过电话与公司进行了沟通。

乌镇持续高增长,古北水镇客流近百万:景区全年共实现营业收入9.67 亿元, 同比增长25.72%,实现净利润3.11 亿元,同比增长9.9%;全年累计接待游客692.6 万人次,同比增长21.69%。从游客构成来说,团散比为4:6,散客增长明显快于团客增长。古北水镇客流近百万,今年有望突破200 万。

会展业务行业第一位,体育产业助力价值提升:实现营收21 亿,同比增16%, 净利润5407 万,同比增长11.61%;利润贡献率达15%。目前已形成包括会议管理、活动管理、国际会议组织管理、奖励旅游、公关传播、数字营销、展览展示、博览会运营、体育营销、体育赛事服务等线下整合营销服务体系,并已启动线上数字平台的开发和应用。体育方面主要有两个团队运作,一是主营自主品牌的“速度周末”团队;二是从事非自主品牌赛事服务活动的联合体育公司。联合体育承接了2014 奥迪quattro 杯高尔夫世界总决赛接待项目和2014 年沸雪北京世界单板滑雪赛接待服务项目。

“遨游网+”打造旅游新生态:遨游网自2010 年成立以来营收一直保持100% 的增长。2014 年是遨游网战略升级,启动平台化、网络化、移动化建设的第一年。在服务体系上,打通遨游网、呼叫中心、连锁店三渠道,形成三位一体的网络化系统服务。2015 年公司将加大遨游网的投入,今年3月公司发布“遨游网+”战略,宣布打造在线旅游从O2O平台到“遨游网+”的旅游新生态。

今年主要看点:1)去年完成定增,项目实施提升公司竞争力;2)景区持续超预期;3)遨游网+战略实施协同效应加大;4)新兴业务如会展及体育业务助力公司价值重估;5)国企改革红利。

盈利预测及评级:我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.63、0.76 和0.88 元,动态PE 分别为41 倍、34倍和27 倍,目标价31 元。维持评级“买入”。 风险提示:政策风险、行业风险、项目进展或不达预期。