永太科技:参股车联网企业,开始双引擎高速发展模式

事件1:公司拟以自有资金2.025 亿元向深圳美赛达科技股份公司进行增资,增资完成后,公司将持有美赛达公司20.00%的股权。美赛达公司承诺公司2015年净利润高于6500 万元,并未来3 年以每年不低于30%的增速增长。

事件2:公司发布15 年一季报,实现营业收入2.75 亿元,同比增长54.41%;归属于上市公司股东的净利润3820.5 万元,同比增长210.04%。加权平均ROE为2.24%,较去年同期增长1.2 个百分点。业绩远超预期。在经过多年的市场开拓和客户培育期后,公司有效实现定制业务和重量级客户的更大突破,五氟苯酚的销售带来业绩大超预期,未来随着单晶和CF 光刻胶逐步放量,盈利将大幅提高。目前,公司销售意向已超过12 亿元。

参股车联网公司,形成双主业发展模式: 详细分析见下页;公司建设丙肝新药索非布韦关键中间体,盈利空间近亿元:详细分析见下页;电子化学品业务受益于面板产能的大幅扩张:国内8 代线以上的面板在建产能有11 条,将直接拉动CF 光刻胶和液晶单体的需求。目前CF 光刻胶市场容量约1.5 万吨,进口价格约为75 美元/kg。公司材料成本也就是15 美元,其他成本也不超过15 美元,即使未来价格降到35 美元/kg,净利润也有5 美元。

CF 光刻胶16 年投产,预计16 年将实现100 吨左右的销量,全部达产后,1500吨产能利润空间也有1-2 亿元。单晶方面,三个单晶产品通过客户中试验证,每个产品完成0.5 吨的订单,预计2015 年单晶产品销量将突破10 吨,未来单晶目标是做到百吨级别,按照600-1300 万元/吨的售价测算,未来盈利空间2亿元以上。

公司具备产业链延伸能力:公司下游客户主要是医药、农药和电子类企业,经过多年的发展,公司对产业链上下游的理解非常深刻,有向下游延伸的意愿和能力。

主业高速发展,车联网带来巨大想象空间,目标市值300 亿元:我们认为公司原有医药中间体及单晶业务迎来业绩拐点,CF 光刻胶和单晶业务受益于下游液晶面板产能的大幅扩张,参股车联网进入新兴产业将带来可持续盈利能力。160 吨丙肝新药索非布韦关键中间体、单晶、CF 光刻胶三大产品以及车联网业务盈利空间均在亿元以上。预计公司15 年业绩将继续超预期,我们预计公司15、16 年EPS 为0.67 和1.45 元,而且产业链延伸项目提供超预期,给予买入-A 评级,目前第一目标价90 元,未来看目标市值300 亿元。

风险提示:新项目进展低于预期的风险