鹏博士14年报点评:稳定增长,家庭互联网提升平台价值

公司4 月15 日晚发布2014 年年度报告,公布2014 年实现营业收入69.63 亿元,同比增长19.67%;实现净利润5.34 亿元,同比增长32.53%;实现经营活动现金流净额38.30 亿元,同比增长19.45%,整体保持健康增长。同时分红方案为每10 股派1.2 元(含税)。

稳定增长,成本控制较好。

公司2014 年主要增长来自宽带业务(增长21.98%)。成本端方面,公司本年成本控制较好,整个接入及相关业务成本同比增长10.34%,远低于宽带接入收入增长速度,致使本年净利润增长较快。

用户继续增加,大宽带需求上升。

公司2014 年实现新增覆盖2108 万户,累积在网用户已超过800 万人,预计未来三年将继续保持高速增长的趋势,到2017 年宽带在网用户预计达到1750 万户。值得注意的是,公司所有宽带用户中,50M 及以上的用户数量达到320 万人,占所有客户的40%,这是其他宽带运营商无法比拟的客户结构。

平台价值将逐渐显现,看好在线教育、广告、OTT 业务。

公司合作光启加速布局家庭互联网,未来将围绕千万宽带用户建立平台,向平台用户提供在线教育、广告以及OTT 业务,为公司带来的APRU 值大幅提升,进而带动业绩增厚。

风险提示。

1、千兆宽带市场竞争对手的进入;“端”方市场发展慢于预期l 看好公司“价值重估”,维持“买入”评级。

公司合作VIZIO,打造海外OTT 平台内容、应用以及运维业务。上月又与光启合作,加强家庭感知网技术,未来很可能成为家庭互联网的运营商。而随着业务种类与范围的扩大,我们同时看好公司未来在宽带接入、IDC、“端”内容提供上的发展。预计公司2015-2017 年营业收入分别为88.30/115.83/145.24 亿元,净利润分别为6.70/9.02/13.47 亿,对应EPS 分别为0.48/0.65/0.97 元。而公司和光启合作,带来的增量净利润在2017 年预计约为9 个亿,对应2017 年净利润或超20 亿,长期市值看1000 亿元,维持“买入”评级。