富安娜2014年报点评:公司业绩持续增长,10转10超预期

报告摘要:

2014年公司实现营业收入为19.70亿元,同比上升5.68%;营业利润4.85亿元,同比18.00%;归属于上市公司股东的净利润为3.77亿元,同比上升19.56%;实现基本每股收益为0.90元,基本符合预期。

拟实施每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

公司主动调整,营收增速放缓。报告期,公司实现营收19.70亿元,同比上升5.68%。从分渠道来看,实体渠道实现营收16.11亿元,同比增长5.55%;电商等新渠道实现营业收入3.6亿元,同比增长6%。

同时,报告期内公司调整终端店铺扩张策略,淡化数量增长、追求单店收益,直营店同比减少30家至566家,加盟店减少165家至1449家。第四季度公司实现营收6.70亿元,同比增长10.17%,较第三季度增速明显提高。受成本费用等营业成本增加影响,公司2014年毛利率为51.32%,比去年略降0.05个百分点,维持稳定水平

公司费用控制能力强,存货金额同比下降。2014年度,公司期间费用同比减少3.70%。其中,销售费用同比增长0.79%;管理费用同比下降22.3%,主要因为公司股票期权未能行权冲销了前期计提的期权费用;财务费用方面,存款利息收入同比增加3.99%。公司期间费用率同比下降2.54个百分点,降至26.11%。受费用率降低影响,2014年公司净利率为19.12%,较上年提升2.22个百分点。2014年末,公司存货为5.31亿元,较年初同比减少7.35%,主要系销售增加库存降低。

盈利预测与投资评级。公司经营依旧保持稳健,同时又积极推动渠道多元化,推进电商业务,关闭不盈利门店,追求坪效业绩以及建设家居生活馆,这些都将促进公司营收增长。我们认可公司的“大家居”战略,预计公司2015-2016年EPS分别为0.94元、1.06元和1.23元,目前股价对应的PE为26倍、23倍和19倍,继续给与“买入”评级。

风险提示。终端消费持续疲软