康得新:3D、新能源汽车产业元年,打造“互联网+”智能化三大产业大平台

事件:公司发布14年报:实现营业收入52.08亿元,同比增加63.12%,实现归属于上市公司股东的净利润10.02亿元,同比增加52.25%,EPS 为1.06元。加权平均ROE 为23.45%,较去年增长4.21个百分点。14年利润分配预案:每10股转增5股派现金红利1.17元。业绩符合预期。公司2亿平米光学膜项目在14年全部建成投产,已经在显示、建筑、汽车窗膜等领域开始放量,15年产能利用率还有提升空间,汽车窗膜和3D 显示膜都将进入高速增长期,业绩增速将继续稳步提升。14年公司以先进高分子材料为核心,通过商务创新进行模块化和系统解决方案的产业布局延伸,建立了由新兴材料产业、3D 智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,公司的发展正如我们一直以来对公司大格局的判断。

建设高端光学膜、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台:过去几年,公司充分利用全球布局的研发平台,从预涂膜不断拓展到到光学显示膜、汽车窗膜、建筑膜等领域,以及后续随着光学膜二期建设,高端光学膜(水汽阻隔膜、多层膜、量子膜等等)的规模化将为公司成为高端高分子材料国际化公司奠定基础。石墨烯方面,公司设立了张家港石墨烯应用科技有限公司,目前石墨烯经过多年的研究,也已经取得了重要的成果。在布局新材料产业上,公司未来将通过互联网实现智能化,引进国际先进技术建设具有世界一流水平的4.0版的新兴材料产业平台。

布局互联网+智能化新概念新能源汽车生态链:具体分析见下页。

打造互联网+3D 智能显示产业平台:具体分析见下页。

公司将搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业平台,“互联网+”助力公司高速发展,维持买入-A 评级,第一目标价50元:我们认为公司成长空间应当重估,公司在光学膜、碳纤维、石墨烯等项目未来均是百亿空间,3D 产业成型后盈利空间也在百亿元,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500亿美元的空间。我们预计公司15-16年EPS 分别为1.52和2.30元,维持买入-A 的评级,第一目标价50元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,都是首选标的。

风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险