雅戈尔:“四轮驱动”助跑牛市业绩,大健康开启未来十年增长序幕

进军大健康市场,提升长期价值:公司日前成立10亿元健康产业基金,探索大健康领域长期机会。根据国务院《关于促进健康服务业发展的若干意见》,至2020年我国健康服务产业规模超8万亿,复合增速达17.57%。公司此时进军大健康领域,探索与主业协同(渠道优势、养老地产)的新盈利模式,为未来十年稳定增长夯实基础。

投资业务看点多:我们预计公司持有包括长期股权投资在内的金融资产超过136亿元,其中宁波银行持股比例10.93%约66亿元,其余A 股如汗麻产业(停牌)、金正大、广博股份、中国平安等,预期投资收益颇丰。其余创投项目中,除已过会的杭州创业软件、歌力思外,通过中欧产业基金、无锡领峰、绵阳产业基金间接投资的项目也将在注册制、新三板等股权交易渠道放宽下得到良好投资收益。

服装业务具备O2O天然优势,地产未来预期平稳:公司在西服男装方面具备领先优势,高达85%的直营比例具备天然O2O基因, “雅戈尔体验馆”微信账号的试水打开移动营销想象空间,未来女装产品的推出也具备良好预期。而房地产方面,公司逐步收缩战线,未来通过大健康领域探索养老地产新商业模式,有望获得平稳增长。

投资建议:公司凭借多元化业务在服装行业低迷的背景下逆势增长,未来 “服装+地产+投资+大健康”四轮驱动,有望打造健康领域产业链闭环生态圈,同时具金融影子股、创投等概念,是典型的牛市品种。我们预计2015年公司投资收益较快增长,预测2014-2016年收入分别为15.9亿元/16.3亿元/17.1亿元, EPS 分别为1.42元/1.55元/1.76元。对服装、房地产、投资业务进行分拆后,分别估值为195/151.2/278.4亿元,健康产业投资初步估值50亿元,目标市值674.6亿元,对应目标价30.3元,首次给予买入-A 的投资评级。

风险提示:1)投资业务波动风险;2)健康产业推进低于预期