钢研高纳:新品陆续发力,业绩基本符合预期

报告摘要:

2014年,公司共实现营收6.17亿元,同比增长18.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长27.16%;实现每股收益0.35元。公司业绩基本符合预期。

分产品看,铸造高温合金实现营收2.49亿元,同比增长15.81%,毛利率为25.25%,同比增加了1.83个百分点;变形高温合金实现营业收入2.66亿元,同比增长了19.82%,毛利率为29.06%,同比增加1.21个百分点;新型高温合金实现营收1.01亿元,同比增长21.69%,毛利率为39.39%,同比增加0.67个百分点。

报告期内,公司科研成果显著。铸造合金事业部在保持母合金优良品质和较高市场份额的基础上,全力开拓发动机核心转动精铸件市场。与此同时,在航空无人机涡轮转子等核心精铸件上取得了重大突破并进入量产,标志着公司成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商。预旋喷嘴精铸件的成功研发与供货,也有望给公司带来较大的业务增长空间。

公司以原有技术为基础,向深度发展的同时,也在积极向广度拓展。2014年,公司在铝镁合金和高纯高强特种合金领域也取得了显著的成绩。子公司河北德凯攻破了大型复杂薄壁件的铸造难题,研制出舱体高达1.5米、最薄处1.5毫米的某复杂现状铸件。导轨梁、雷达大型基座和波导产品等更多高难产品的成功研发,使河北德凯成为航空航天高端铝镁合金精铸件的最佳供应商。

预计公司2015、2016和2017年EPS分别为0.44、0.59和0.76元,目前的估值水平在69倍PE左右。公司是国内高温合金行业的领军企业,较有发展前景,因此维持对公司增持的评级。

风险:各类新品释放进程的不确定性较大;市场的系统风险。