中炬高新2014年年报点评:厨邦品牌优势突出,未来成长空间大

事件:

3月31日晚,中炬高新(600872)公布2014年年报,2014年实现收入26.42亿元,同比增长13.96%,净利润为2.87亿万元,同比增长34.74%。基本每股收益0.36元,同比下滑34.73%。其中Q4单季收入7.03亿元,同比增长7.29%;净利润0.78亿元,同比增长0.27%。分配预案:每10股派现金0.81元;

点评:

受房产板块影响营收增速下滑,但公司盈利能力持续提升。公司营业收入增速下降,主要原因是受房地产行业不景气影响,2014年房地产及服务业收入0.5亿元,较2013年减少了1.7亿元;但公司核心业务调味品仍保持较好增长,2014年实现营业收入23.76亿元,比上年增加3.87亿元,增幅19.46%;实现净利润2.77亿元,同比增长28.74%。从盈利能力来看,随着人们生活水平的提高,我国调味品产品高端化趋势明显,在公司坚持推动“厨邦智造”管理活动和产品结构持续升级下,毛利率和净利率持续提高,2014年产品平均毛利率34.82%,比上年提升3.74个百分点,销售净利率11.6%,比上年提升0.7个百分点。

新建阳西生产基地产能逐渐释放,后继市场拓展和业绩提升有保障。公司目前有两大生产基地,其中中山产能32万吨,基本饱和。阳西总产能规划40几万吨,其中14年投产3万吨,15年预计可释放6-10万吨,随着阳西产能的逐渐释放,公司后继市场拓展有保障。

公司市场份额主要集中在南部和东部地区,中西部和北部地区仍有很大开发潜力。从收入市场占比来看,南部地区占比47%,东部地区27%,合计74%。中西部地区和北部地区尚在市场开发中,未来仍有很大潜力。产品结构升级下的内涵式增长和市场开拓下的外延式扩张公司都很有潜力,未来业绩保持较高增长有保障。

公司2015年经营计划比较保守,参考历史公司实际业绩有望很大突破。公司经营计划2015年实现营业收入29.25亿元,比2014年增长10.72%;实现归属母公司净利润2.2亿元,比2014年减少23.29%。公司制定2015年经营计划相对比较保守,参考历史经营计划完成情况,公司实际业绩有望突破公司经营计划。

维持公司“增持”评级。我们预测2015/16/17年EPS分别为0.42/0.54元/0.69元,维持公司“增持”评级。

风险提示:市场拓展不如预期。