苏交科2014年年报点评:经营稳健,外延扩张扎实推进

报告摘要:

公司发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入216279.27万元,同比增长32.88%,实现归属于上市公司股东的净利润25253.42万元,同比增长36.10%,实现每股收益0.52元,同比增长33.81%,实现加权平均净资产收益率14.64%,同比提升2.02个百分点。

分业务来看,公司工程咨询业务实现收入168655.53万元,同比增长35.60%,工程承包业务实现收入43049.45万元,同比增长84.61%。公司毛利率为33.26%,同比提升4.26个百分点;期间费用率14.11%,同比提升1.74个百分点,净利率为12.45个百分点,同比提升0.65个百分点。

现金流情况良好。2014年公司收现比为83.37%,去年同期为97.69%,经营活动产生的现金流量/营业收入为11.71%,去年同期为17.50%,由于区域扩张和并购等经营性原因,虽然相比去年比率有所降低,但仍处于较为良好的水平。

公司外延扩张持续推进。报告期内公司完成对厦门市政工程设计院、江苏淮安交通勘察设计院、北京中铁瑞威的战略并购,加强公司区域布局及在铁路市场的业务开拓,从收入区域来看,公司2014年省内收入为108352.01万元,同比增长34.29%,省外收入达到93285.32万元,同比大幅增长67.81%,国外收入13930.38万元,同比增长21.98%。

涉足环保,延伸业务。公司2015年初完成对英诺伟霆(北京)环保技术的战略并购,切入污水处理领域,未来将形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,初步形成环境产业链布局。

完成员工持股计划。公司去年推出员工持股计划,实际控制人、高管及核心骨干员工参与,对于稳定和激励管理和技术队伍,推动公司后续发展起到积极影响。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年、2016年、2017年每股收益为0.63元、0.79元、0.97元,我们看好公司的逻辑主要为:1、管理层积极进、经营机制灵活有效,并购整合战略清晰,具有可复制性且效果良好;2、“大行业、小公司”格局,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司价值有望得到进一步提升;3、公司大股东和员工持股计划参与定增彰显未来发展信心。维持“买入”评级。

风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。