益民集团:商业经营稳健,战略转型+国企改革助长期发展

14年业绩平稳增长。公司14年实现营收30.84亿(不含典当利息收入),同比增长3.50%,利息收入0.39亿,营业总收入31.23亿,同比增长4.18%;归母净利润1.82亿,同比增长10.07%;扣非后归母净利润1.53亿,同比增长25.15%;EPS为0.21元。其中,14Q4实现营收6.10亿,同比下降4.34%,(Q1-Q3同比增速分别为1.62%、0.74%、16.02%);净利润0.30亿元,同比增长62.34%,(Q1-Q3同比增速分别为8.57%、9.58%、12.89%)。同时公告每10股派现金红利0.63元(含税)。

多渠道推进品牌建设,主业经营稳健。报告期内,主营业务收入29.88亿,同比增长3.93%。第一,商业板块实现收入26.28亿(占比87.95%),同比增长0.56%,毛利率为17.69%,较去年同期减少0.84个百分点。第二,租赁业务实现收入1.89亿(占比6.33%),同比增长5.58%,毛利率62.76%,较去年同期增加1.28个百分点。第三,电商业\旅游饮食服务业实现收入1.52亿/0.19亿(占比5.09%/0.64%),同比增长137.66%/5.36%,毛利率为38.01%/66.07%,较去年同期增加-18.06/3.51个百分点。

战略转型助长期发展,国企改革打开成长空间第一,多渠道拓展助传统商业稳健增长。第二,东方典当股权比例增至52%,推动类金融板块建设。

第三,基金模式切入新兴领域,转型已步入快车道。第四,作为黄浦区国资委下的老牌零售企业,国企改革预期强烈。

首次覆盖,给予增持-A评级。公司是上海市黄浦区国资委旗下重点零售公司,拥有古今、天宝龙凤等老字号知名品牌,近期多渠道拓展助主业经营稳健。未来金融+新兴领域转型叠加国企改革政策落地将打开想象空间,值得关注。我们预计公司15、16年EPS分别为0.25元、0.29元,当前股价对应PE为39倍、33倍。首次覆盖,给予增持-A评级。

风险提示:国企改革落地时间存在不确定性。