北京科锐:经营稳健,新业务具看点

事件:公司发布2014年年报,报告期内实现营业收入13.48亿元,同比增长35.67%;实现归属于上市公司股东的净利润7,362.96万元,同比增长19.82%;实现扣非后净利润7,139.04万元,同比增长26.25%;基本每股收益0.34元;公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。另外,公司2014年新签合同15.73亿元,同比增长37.98%。

点评:

业绩基本符合预期,2015将是关键之年。公司2014年收入增速高于利润增速的原因是毛利率同比下降1.81个百分点(其中自动化类产品、箱变类产品分别下降7.59、1.33百分点);一般四季度是利润确认高峰,公司去年四季度实现净利润3212.34万元,同比增长20.97%。2015年公司净利润的目标是9,000万元,我们预计在公司良好品牌(公司户外设备外壳和箱变产品成为APEC会议中心指定产品)和市场优势(销售办事处覆盖全国30多个省区)以及配网投资向好的趋势下,实现并超过的概率较大;并且在2015年公司业务面临转型升级。

受益配网投资高峰,不断开发新产品。国务院已经提出将配电网发展纳入城乡整体规划,目前配网投资是电网投资的重点,在2015年将迎来新高潮。2014年,国家电网公司电网投资规模达到3855亿元;2015年,国家电网公司电网计划投资4202亿元,比2014年实际投资额增长9%。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案;公司丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求,从而获取较多的订单;同时公司继续重视产品研发,2014年研发投入6,246.70万元,新产品不断投入使用,公司自主研发的永磁欧式环网柜、永磁固体绝缘环网柜、高海拔固体绝缘环网柜和中置柜已顺利转产并接单,农网高过载变压器目前已进入国网批量推广阶段,动车高阻抗变压器已完成路试,弹操机构充气柜样机已完成验证等。

积极开拓新业务,具有较大看点。公司积极寻找新的业务增长点:1、依靠公司在电网市场多年积累的经验,大力开拓目前市场份额极少的石油、铁路等电网外市场和国际市场;2014年公司收购了北京博实旺业公司100%的股权,间接取得其所拥有的相关土地使用权及房屋所有权,旨在进一步丰富产品线。2、公司积极寻求新的机会:1)科锐京能(持股100%)尝试经营适用于光纤及医疗行业的氦气回收业务;2)科锐博润拓展电力电子方面的业务;3)投资成立河南科锐电力设备运行维护有限公司,同时拟使用不超过1,650万元闲置募集资金收购郑州开新30%的股权,开始积极向电力设备服务行业探索。3、中国电力科学研究院是公司第二大股东,能够为公司提供必要的信息、技术和人才支持,也是公司未来拓展的一大看点。

盈利预测及评级:我们预计公司15年、16年、17年EPS分别为0.45(下调4.74%)、0.55(下调11.77%)、0.63元,对应3月5日收盘价(14.38元,3月6日至今处于停牌状态)的市盈率分别为32、26和23倍,维持“增持”评级。

股价催化剂:新业务拓展超预期;中标份额的增加,带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期。

风险因素:配电网投资不达预期;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。