芭田股份:战略发展稳步推进,农业信息化下远景可期

复合肥龙头企业,一体化正夯实。公司是我国复合肥行业第一家上市公司,定位为食物链营养专家,主营业务为灌溉费、控释肥等高端肥料的生产和销售。目前拥有年产183万吨/年复合肥产能,预计2015年复合肥总产能将达到280万以上吨。随着贵州复合肥项目配套磷矿石资源的开出,有望强化公司一体化生产能力。

主业发展向好,盈利水平提升。2011年来,公司加大了产品结构调整和营销力度,主营业务进入增长的快车道。2011-2014年公司归属于上市公司股东的净利润由0.63亿元增至1.87亿元,年复合增速达43.57%,此外,公司复合肥产品原材料主要为尿素、磷酸一铵、氯化钾等基础化肥,近两年上游原料全球产能过剩,产品价格跌跌不休,而公司具备较强的品牌和渠道优势,产品议价能力强,在目前高端产品销售比重加大情况下盈利水平正逐步提高。

收购金禾天成,迈向农业信息化。农业信息化是采用现代信息技术和工具改造农业的全过程,有助于提高农业种植和经营的效率。目前政策力推下的农业信息化未来潜力巨大。我们认为公司通过收购金禾天成,切入到农业信息化,在双方优势互补后有望加快公司成为生态农业和智慧农业领先企业的进程。

进军品牌种植,布局生态农业。近阶段公司依靠积累的灌溉肥、测土配方等领域的优势,签定了多项品牌种植协议,并已在广西来宾市流转承包25万亩土地,开展甘蔗高效种植。由此进入到品牌种植领域,有望开辟新的业务增长极和发展空间。

并购微生物肥企业,完善产品结构。近年得益于产品质量改善和市场认可度提升,中国微生物肥料市场呈扩大之势。2013年产量达900万吨,自2003年以来的年复合增速达16.20%。公司通过收购阿姆斯公司,进入到微生物肥领域,有助于完善产品结构与战略布局,实现生产与销售的协同,快速做大企业规模。

投资建议:公司紧紧围绕生态芭田、智慧芭田的战略定位,布局农业+食品+健康的一体化产业,已进入发展新阶段。随着公司贵州基地建成、营销体系升级,品牌种植和农业大数据业务崛起以及整合不断持续,未来无论从规模还是质量上,芭田有望获得更好的行业地位。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.22元、0.35元、0.48元,首次给予推荐的投资评级。

风险提示:信息化平台项目进度放缓、并购收购后整合销售不达预期以及市场低迷风险。