蓝思科技:消费电子供应链巨头,显示行业支柱

主营视窗防护玻璃,国际消费电子重要厂商为其主要客户:公司由2003 年发展至今,全球知名客户不断增加,在各地开设子公司,各类防护玻璃产能由2012 年的约62,300 万片提升至2014 年的约84,000万片,成为全球主要的视窗防护玻璃生产企业。苹果、三星等都是公司重要客户,苹果14 年在公司品牌销售额中占比高达56.61%。

显示行业创新不断,防护玻璃重要一环:视窗防护屏(Cover Lens)是加之于显示屏外、用于对触摸屏的触控模组、显示屏和对非触摸屏的显示屏进行保护的透明镜片。智能手机销售成为视窗防护玻璃下游需求有力支持。2012 年、2013 年全球手机的出货量迅速上升,分别达到17.38 亿部、18.22 亿部。2013 年全球平板电脑出货量为2.17 亿台,较2012 年的1.44 亿台增长50%以上。中国电子产业链正在从附加值低的组装制造领域向具备高附加值的核心零部件领域渗透,以及向下游品牌领域拓展,中国电子产业的全球竞争力在不断增强。由于下游智能手机、平板电脑等消费电子产品市场份额相对较集中,导致视窗防护玻璃行业生产企业的客户集中度较高。产业链下游品牌突破带来上游防护玻璃供应链本土化更加稳定。

募投产能预计年收入增加82 亿元,净利润增长近15 亿元:本次募投项目分别为1)中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目;2)大尺寸触控功能玻璃面板建设项目,总投资金额为36.21 亿元,拟使用募集资金15.06 亿元。预计中小尺寸产能达到2 亿片,大尺寸产能达到5千万片。

投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为28%、29%、22%,净利润增速分别为60%、26%、15%,2015-2017 年EPS 为2.79、3.50、4.04 元,新股上市后定价区间为55.8-69.75 元,相当于2015 年20-25的动态市盈率。

风险提示:募投项目进展不达预期,消费电子创新进度不达预期