皖新传媒:业绩基本符合预期,内涵发展将升级为平台

发布2014年业绩快报,利润基本符合预期

皖新传媒2014年实现收入5.73亿元,同比增长24.74%,营业利润6.87亿同比增长13.61%,利润总额7.03亿同比增长14.11%,归母净利润6.94亿同比增长14.53%,eps0.76元,与我们之前预期的0.78元相差不大,预计与毛利率假设相关。

第三轮改革启动,保障业绩两位数增长

皖新2011年至今已经进行了两轮深入改革,经过改革,公司人均创收和利润几年来保持近30%的增长,ROE稳步提升,传统行业中难能可贵。公司通过资本市场和实体经济双轮驱动,培育和形成文化消费、教育服务、现代物流三大产业集群核心竞争力。2014年开始公司推进第三轮改革,重点是强化一线的营销职能,教育专员在教辅销售和文体用品销售方面将更加有积极性,有望带动销售额进一步增长。

针对组织起来学习的场景打造闭环平台

K12的教学中,学生和教师是流量及数据源,教师通过信息化平台可以梳理、积累学生的习题及考试缺漏,形成未掌握考点的知识树,等于是每个学生(用户)的痛点被找到。但K12的场景特点在于其教学过程最好是在线下进行,否则付费者(家长)付费意愿不高,这又必须梳理并积累教师信息,或者与线下培训机构深度合作。信息化平台的搭建可以借助技术团队,地推则依靠数千人的教育专员,师资可以通过收购及合作等方式获得,因此我们认为皖新传媒打造上述闭环平台有一定优势。公司有望成功探索K12场景下分类导流线下教学的O2O模式。

盈利预测及估值

我们始终认为文化企业的核心逻辑是做大做强,而非为改革而改革。皖新传媒内部机制通畅,员工有高度的主人翁意识,管理层执行力强,可控自由现金/总市值高达20%,给予公司在整个教育产业链上做外延发展的支持力度极大,以外延式方式做大做强正当其时。公司在现有业务板块和外延发展之外,仍有望继续探索K12场景下分类导流线下教学的O2O模式。预计15-16年eps为0.92和1.05元,重申买入评级。