新华保险复牌点评:不添花,仍为锦

点评:

新华保险的互联网业务目前还在探索阶段,以短期和理财为主,规模约50亿,保费占比很小,预计短期不会出现井喷式增长。鉴于新华保险传统渠道已经比较具有竞争力,以及互联网保险获取客户的成本和转化率,公司短期内只会把互联网渠道作为一项战略布局,而不会对保费产生实质性影响。

同时,新华已有控股子公司“新华世纪电子商务有限公司”,同样可以推进互联网业务的展开;引入成熟且有规模的互联网合作方无疑是一项可以“坐享其成”方案,但由于新华的汇金背景,加之互联网民营企业的些许敏感,双方合作利益不能达成一致也在预期之中,本属“不确定性事件”。

除中国平安(601318.CH/人民币69.90,未有评级)具有综合金融及互联网优势外,中国人寿(601628.CH/人民币37.24,未有评级)、中国太保(601601.CH/人民币34.19,未有评级)(寿险相关业务)的电子商务平台也与新华保险目前的情况类似,同属探索和战略布局阶段,都没有成为真正的保费增长来源,所以对于新华丢失“加分项”没有实质性的利空影响。

新华保险2014年全年原保费收入1,098.7亿元,同比增长6%,高于国寿和太保寿,新单业务约占40%,为2015年业务结构的战略性调整奠定了一定的保费收入基础;虽然2015年1月新华保费同比增长较为缓慢,但与其2015年产品主打年金业务的战略有一定关系。

在2015年公司将继续关注个险业务的增长、代理人队伍的稳定健康成长和素质提升、以及银保价值转型;虽然保费增长可能放缓,但是业务价值将会保持稳定提升。

在投资方面,公司有较高占比的非标资产,同时对待权益类投资的态度也会视风险情况而积极应对,投资收益率预计在2014年基础上继续提升。

根据我们的测算,预计公司2014年每股收益为2.13元,市盈率为23.36倍,市净率为3.26倍,EVPS为27.04,VNBPS为1.48,持续看好公司长期业务发展和变革动力。