春立医疗:新股速递

投资策略

北京市春立正达医疗器械股份有限公司於今天公开招股,一手200股入场费为2,848.42港元。招股价区间为每股12.53港元至14.10港元,估计集资最多2.35亿港元。

根据中国医药物资协会,中国医疗器械的市场规模於2009年至2013年平均年增长率逾20%,於2013年达到约2000亿元人民币,占医疗市场总值约14%。中国的医疗器械产品市场极度分散,且制造商多是规模较小,每年有大量新业者进入市场,但亦有部份现有业者结束营业。

中国的骨科植入物为医疗器械业市场的细分市场,占总值约5.9%。根据欧睿报告,由2014年至2018年的五年间,中国的骨科植入物市场的复合年增长率估计为12.3%,於2018年料达至约21,202.6百万元人民币。

相对於中国的医疗器械市场,骨科植入物市场比较集中,截至2013年底共有约超过100名的制造商。由於中国制造商於骨科业的营运历史较短,外国企业则凭藉其技术优势,占据中国的骨科市场。然而多项政府政策及指引倾向支持本地器械制造商,本地骨科植入物制造商的产品将极可能纳入一直由外国供应商雄据的医疗器械保险保障的目录内,倘此项成事,内地供应商的业务将会大幅改善。

此外,根据欧睿报告,骨科植入物市场将受惠於预期人口持续老化而增加的骨科植入物需求,以及随着中国人口收入水准持续上升及健康意识持续加强,骨科植入物将受到更广泛的接纳。另外,中国政府自2009年开始连串保健改革,地区级别的医疗机构的基础设施已大幅改善,有足够的设备进行骨科手术,对骨科植入物市场有利。

截至2013年12月31日止年度,集团收益按年增长12.7%至1.11亿元人民币;期内来自标准关节假体产品收益按年增长14.8%至77.4百万元人民币,占总收益的比重为70.1%,来自定制关节假体产品的收益按年增长16.0%至23.3百万元人民币,来自脊柱产品的收益按年下跌7.08%至9.8百万元人民币;另外毛利按年增长13.5%至80.1百万元人民币,毛利率由12年同期的71.9%上升至72.4%。集团年内公司拥有人应占利润按年增长2.3%至32.7百万元人民币。

风险因素方面,截至2014年9月30日止,通州第一生产基地几乎已达致全面运作,而大兴新生产基地第一期在2017年10月营运前,集团可能未能及时有效地或根本不能增加产能,以应付任何对集团产品的需求增长,导致集团的客户可能会流失,及集团的声誉可能会受损,继而对销售、利润率及增长前景带来不利影响。

根据招股文件显示,按紧随股份发售完成後预期发行的66.67百万股股份计算,截至2014年12月31日止年度公司权益拥有人应占估计未经审核合并利润将不少於36.5百万元人民币,折合每股未经审核备考估计收益为0.68港元(按0.8元人民币兑1.00港元的滙率兑换),备考全面摊薄预期市盈率区间为18.4倍至20.7倍。