安徽水利:资产注入获首次公开承诺,预计2015H2正式启动

事件:近日公司收到安徽建工出具的《关于避免和解决同业竞争、保持上市公司独立性承诺函》,承诺将安徽水利作为整合集团下属建筑业、房地产业唯一上市平台,在定增完成后3年内完成整体上市。

首次承诺资产注入,我们预计2015H2启动。

为解决同业竞争,安徽建工做出了3年内完成资产注入的承诺,该承诺是对上市公司监管条款的回应,也是对自身国企改革进程的阐述。从节奏上看,“3年”的表述慢于我们预期,其原因可能有:集团资产较为复杂导致重组难度较高、安徽省国企改革细则尚未明确等。但考虑资产注入实施过程需要一年左右时间、安徽省国企改革进度全国范围内较快等因素,我们认为安徽建工整体上市有望在2015年下半年启动。

集团资源支持力度有望加大,主业增长动力更足。

“支持安徽水利做大做强主营业务”是一亮点,该承诺提出安徽建工集团将持续在建筑业、房地产业、水电业、资本运作、资产并购等方面优先支持安徽水利。“协同效应”是我们看好公司资产注入的主要原因之一,而此次承诺有望加快效应释放:1)公司金寨新型城镇化开发模式有望在全省内进行复制扩张;2)土地资源获取优势和资金优势有望强化;3)在资本运作和资产并购方面有望有所斩获。

“引江济淮”预计6月份启动,700亿元投资盛宴带动水利业务加速安徽省发布“关于引江济淮工程前期工作推进情况的通报”,引江济淮工程预计6月底前动工,总投资超过700亿元。安徽水利作为省内水利工程建设龙头,省内市场份额超过30%。过去3年公司年均水利水电工程订单在20-30亿元,引江济淮工程工程开始后,其水利业务有望明显加速。

维持“买入“评级。

预计本次非公开增发在2015年4月份完成,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.47/0.54/0.70元,目前股价对应2015年PE为21倍,在行业中属于合理水平,但考虑国企改革、水利水电行业景气回升等因素,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:地产下滑风险、定增进度和资产注入进度慢于预期风险。