宋城演艺:2014年扣非后净利润增长约25%,异地项目贡献利润增量

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宋城演艺(300144.CH/人民币30.12,买入)发布2014年业绩预告:预计2014年归属上市公司的净利润约34,543.47万元-38,552.98万元,同比增长约12%-25%(上年同期实现净利润30,842.38万元);扣非后归属母公司净利润在32,943-36,953万元区间,同比增长18%-32%。2014年每股收益在0.62-0.69元区间,略低于我们之前0.72元的盈利预测。

点评:

1、预计全年利润增量主要来自异地项目:2014年全年净利润同比增长约12%-25%,2014年4季度实现净利润2,909-6,919万元区间,同比变动-52%至15%。公司全年利润增量主要来自异地项目,预计三亚项目2014年实现净利润在7,000-8,000万元区间,丽江和九寨项目各自分别实现净利润1,000-2,000万元之间(合计实现净利润3,000-4,000万元),粗略估算杭州大本营实现净利润在2.5亿元左右(同比2013年略有接近10%-14%的下滑),主要受到客流增长乏力以及部分营销费用(央视投放广告)和总部费用(布局城市演艺以及综艺节目)增加所致。

2、杭州大本营经营承压:预计全年实现净利润对应2014年每股收益在0.62-0.69元区间,略低于我们之前0.72元的盈利预测。我们认为主要受到两方面因素影响:n非经常性损益因素影响:2014年全年非经常性损益约1,600万元,扣非后归属母公司股东净利润在32,943-36,953万元区间,同比增长18%-32%(取中间值大约25%);2014年4季度扣非后净利润2,874-6,884万元,同比变动-47%至28%。三亚项目2013年同期收到政府补助约500万元,而2014年4季度非经常性损益在35万元左右,一定程度上对利润水平产生影响;n杭州大本营客流承压,丽江、九寨项目4季度进入淡季:总体来看,2014年杭州宋城景区游客保持个位数百分比的增长;而杭州乐园和烂苹果乐园合计客流个位数百分比下滑,大本营经营层面总体承压;而丽江、九寨项目开业时间较短,且4季度进入淡季,营收和利润环比3季度下滑;其中九寨项目2014年12月1日起因天气原因闭园,对于营收和利润也有一定影响。3、维持买入评级:公司目前停牌,预计将在“内容+渠道”端展开外延式布局;我们看好公司在内容IP端——旅游演艺异地扩张、入股京演以及北歌、城市演艺、综艺节目等的扩张(电影《钟馗伏魔》即将于2015年2月19日大年初一上映)。公司杭州大本营受基数影响,后续增长逐渐进入平稳期。随着异地项目渐入佳境以及产业链外延式扩张,杭州大本营的利润占比将逐渐降低,公司业绩2015-2017年将重回高增长轨道。暂维持2015-2016年每股收益0.96、1.19元的盈利预测,维持买入评级。