启源装备业绩预告点评:电子特种气体和脱硝催化剂仍是未来最大看点

事件:公司公布2013年业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润为900万元--1000万元,同比下降21.69%-29.52%,实现每股收益为0.074-0.082元,略低于我们此前的预期。我们此前预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为1439万元,实现EPS为0.12元。

点评:

业绩略低于我们此前预期,传统主营业务盈利能力继续下滑。2013年全年公司的业务收入主要来源于变压器专用设备和组件业务以及雷宇科技的并表。由于下游变压器行业仍然面临产能过剩,市场仍然不容乐观,但可以看到今年以来随着宏观经济的企稳,专用设备和组件的市场需求在回暖,相对于12年,13年公司的盈利能力下滑幅度整体在放缓,我们认为14年有望继续放缓。同时雷宇科技14年将实现全年并表,传统主营业务有望总体保持稳定。

电子特种气体和脱硝催化剂业务仍是14年的最大看点。前期公司通过和领先固体进行技术合作,设立合资公司生产电子特种气体锗烷、磷烷、砷烷,下游广泛应用于太阳能光伏电池、电子、半导体材料和新型照明材料等行业,我们预计14年将给公司带来6720万元投资收益。同时布局脱硝催化剂领域,和韩国大荣进行合作生产波纹式催化剂,规划产能达到3万立方米,14年并表将带来2052万元的净利润贡献,这两项业务将带来公司14年业绩的大幅增长。(详见深度报告:布局环保新材料,开启腾飞之路)

维持“推荐”评级。我们给予13、14、15年EPS分别为0.08元、0.6元、0.9元。以1月27日收盘价20.8元计算,对应PE分别为260倍、35倍、23倍。鉴于公司14年电子特种气体和脱硝催化剂业务进入产能释放期,我们继续维持“推荐”的评级。

风险提示:特种气体项目进展不达预期、传统业务继续下滑、脱硝催化剂项目进展不达预期以及项目盈利水平下滑的风险。