中国海诚2014年业绩快报点评:业绩平稳,转型有望提升估值

点评:

业绩符合预期。报告期内,公司营业收入出现下滑,我们认为主要是两方面的原因:第一,总包收入增长放缓致使公司整体营收入增速下降。报告期内,公司实现工程总包收入40.47 亿元,较2013 年同期减少5.51%;第二,受纳入营改增范围子公司增加,公司营业税金及附加较2013 年同期出现大幅下滑。公司净利润增长较好主要还是由于报告期公司综合毛利率率有所提高,同时营业税金及附加有所下降所致。总体来看,公司业绩增长与我们之前的预期基本一致。

受益“一带一路”,海外业务收入或将提升。“一带一路”作为一项重要的中长期国家发展战略,在未来几年势必要持续推进。目前,公司海外业务遍布东南亚、非洲及南美洲等市场,同时,公司控股股东中轻集团在非洲等海外市场亦有相应的业务。我们认为,受益于“一带一路”战略,公司的海外业务收入有望提升。

新兴领域订单占比提升。从公司三季报披露的订单构成来看,公司前三季度新签订单57.85 亿元,同比降14.88%,其中, 造纸订单占比虽然仍高达33%,但较前二个季度则大幅下降了15 个百分点。新兴领域,如环保、日用化工、医药等订单占比合计为19%,较前期提升明显。另外,公司尤其擅长轻工行业废水处理,如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等,造纸废水处理在国内已达到领先水平,此领域的订单也有望在未来逐步发力。

国企改革将进一步释放公司活力。公司第二批股权激励已经于2014 年3 月完成,而第一批股权激励则在2014 年5 月开始进入第一个行权期。公司股权激励范围广,被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为, 公司提出的“行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75 分位水平”这一行权考核目标较高, 将继续助推管理层改善管理,提升业绩。

盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016 年EPS 0.66 元、0.84 元和1.05 元的盈利预测。考虑到公司向新兴领域转型的顺利推进,未来盈利和估值有望迎来“双击”,我们维持对其“增持”评级。

风险因素:轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。