江苏国泰:六氟磷酸锂中试正当时,捍卫电解液行业龙头地位

电解液行业龙头,受益于新能源汽车爆发性增长。公司是我国电解液行业的龙头企业,2011年电解液产能达到5000吨/年,目前大部分是小型锂电池电解液。到2020年全球新能源汽车对电解液需求将达到81.2万吨,20年的复合增长率高达50.3%。公司作为龙头企业必将充分受益。

电解液定位高端,客户资源优势明显。公司生产的电解液目前已经形成近千种中高端产品,质量已达到国际领先水平。日本索尼、深圳比克、天津力神、万向电动车等国内着名电池厂商均是公司电解液主要客户,客户资源优势明显。

六氟磷酸锂中试进行时,如成功将极大提升公司核心竞争力。如果江苏国泰的六氟磷酸锂300吨中试成功,假设市场均价以30万/吨,成本以10万元/吨计算,六氟磷酸锂由外购变自产就为公司减少支出6000万元,为公司EPS增厚0.5元,而公司2009年EPS为0.49元(摊薄后)。因此我们认为公司一旦六氟磷酸锂中试成功,公司电解液市场占有率和盈利能力将大幅提高。

公司2011年主要看点排序:电解质六氟磷酸锂中试>电解液龙头地位(新能源产业规划刺激效应)>贸易业务。

盈利预测:2010/11/12年EPS分别为0.6元/1.09元/1.9元,目前对应的股价为27.58元(2011.2.25),2011/2012PE分别为25.3X和14.82X,处于历史低位水平,极具安全边际。基于公司在电解液行业的龙头地位以及六氟磷酸锂中试成功对公司盈利能力有较大提高等因素,我们给予公司2011年40倍的PE,公司的2011年的目标价格为43.6元,因此我们给予“强烈推荐”评级。