康哲药业:预期业绩强劲增长

凭借1,700人的专业化销售团队,到目前为止康哲药业已拥有全国规模最大的独立药品市场、营销和销售网络。在中国针对大型外资药企(包括其在华合资制药企业)的一系列反腐败措施中,我们认为公司获得更多与外国制药企业和国内合资公司合作的机会。与此同时,诺迪康胶囊的疗效显著,我们在模型中也对其促销活动的贡献做出了评估。由于增长可期,我们对该股重申买入,基于27倍2015年预期市盈率和0.9倍2015年PEG,将目标价上调至15.00港币。

支撑评级的要点

国内大型制药企业及其合资公司中掀起反腐之风,在此背景下,我们认为康哲药业将有望获得更多的外资企业和合资公司二线品种的代理合同。

我们看好康哲药业与西藏制药(600211.CH/人民币39.01,未有评级)的深度合作及诺迪康胶囊的市场价值。我们看好这种治疗效果优异的心血管药物的市场价值,因为:一,价格合理;二,2014年首次进入国家新版基本药物目录,基层市场相当于增量市场。

我们认为西藏药业产品的促销和来自于外资企业(包括国内合资公司)的产品线代理合作将支撑2014-16年康哲药业的发展,公司2015-2016年业绩有望超预期,同时考虑到公司销售网络已经成熟,新增品种的销售费用增速也将保持低水平。

评级面临的主要风险n省级药品招标价格下调;

反腐行动扩大化。

估值

公司的业务模式智能化程度高,预计未来三年每股收益年复合增长率将达到29%,2015-2016年业绩有望超过一致预期.我们对该股重申买入。基于27倍2015年预期市盈率和0.9倍2015年PEG,将目标价上调至15.00港币。