和晶科技:业绩走出低谷

公司2014年业绩增速相对于13年有所好转,原因包括:公司2014年并购了中科新瑞,并表增加了净利润;报告期内发生的其他特殊事项为新增重组业务费用100多万元,14年募集资金存款利息比13年减少200多万元,扣除以上两项的影响,公司家电智能控制器的利润同比增长约为20%;公司通过加强与主要供应商的战略合作,增强了公司的采购议价能力,有效降低了原材料的综合成本等。

2015年净利润增速有望实现高增长,主要因素有:前两年,公司实行扩大市场占有率的战略,在开拓新客户时承接了部分成熟产品,利润空间较小,目前公司与核心客户的关系已基本稳定,有望获得更多高毛利率的新产品订单,公司智能控制器毛利率水平经历两年下滑后15年将回升;15年6月后随着“智能控制器技术改造项目”竣工验收、正式投产,有望缓解公司产能紧缺,增强公司承接订单能力;公司2014年并购的两家公司有望带来更多利润增量,如中科新瑞目前业绩增长形势较好,15年承诺的1,900 万元净利润目标有望实现,环宇万维“智慧树”产品用户数量高增长,公司出于鼓励环宇15年更多发展“智慧树”产品用户的考虑,很可能会降低原承诺1200万净利润的目标考核,但是最终实现的净利润也不太可能偏离1200元太多,公司仍有望获得投资收益。

我们保守估计2015年公司智能控制器业务利润增速20%以上,中科新瑞1900万元净利润,公司从环宇万维获得200万元投资收益的情况下,2015年公司净利润至少实现4200万元,增速85%,对应2015年PE约70多倍,短期估值略高。