华策影视:转型内容生态运营商

平安观点:

经过一系列并购发展,公司已成为电视剧行业龙头企业,未来将通过华剧场、IP衍生等模式打造内容生态,转型内容生态运营商。公司布局主要为:1)杭州公司本部;2)上海克顿;3)从事电影业务的北京分公司;4)杜昉率领的综艺团队。

电视剧业务:传统渠道增长稳定,积极拓展线上新渠道。由于电视剧市场市占率近10%,未来传统渠道电视剧总数量将稳定在制作1000集,外购200集的水平;公司过去以独播剧和两星剧为主,一剧两星对公司电视剧单价影响不大;虽然二三线演员价格下降,但大演员成本坚挺,道具成本上升,预计电视剧毛利率将略往下走;2015年,公司的新剧包括《何以笙箫默》、《医馆笑传》、吴秀波的《小李飞刀》、历代皇后系列的《独孤皇后》、《飞龙》、《跟我回家》等;新渠道积极探索,克顿的《锦衣夜行》将试水一轮互联网播,二轮电视台跟播的新模式。和百度战略合作,更好了解用户,针对用户需求开发剧本。

试水综艺制作,预计15年下半年将在华剧场上映。目前主要由原浙江卫视的节目中心主任杜昉来带领综艺团队。将开发4档卫视节目,2档综艺节目,预计在15年下半年会首先上线公司的华剧场。

搭建发行团队,试水电影制作。继14年参股多部电影投资后,公司吸取经验,为开拓电影市场搭建发行团队。15年电影投资额相比14年不会有爆发性增长,依然以参投为主,储备了郭敬明的“幻城”、汪远《名将学院》、麦家的风系列、徐静蕾的青昡系列等,多在剧本策划阶段,预计16年上映。进度较快的麦家的《捕风者》已经投拍,15年可上映。

从版权制造商积极转型内容产业运营商。公司积极打造包含渠道在内的内容生态,首先线下和排名10-15的卫视进行战略合作,和排名16-20的卫视进行午后剧场、晚间剧场等“华剧场”内容打包类合作。短期,华剧场以播放华策的旧片为主,采取内容包的定价方式;未来,会外购内容,尝试广告分成;线上华剧场主要和爱奇艺、小米等合作华策的专栏,未来尝试节目定制和点击分成;其次,积极探索IP衍生收入,将影视内容作品里面的道具服装尝试电商运营,深度挖掘观众的关注力。

“推荐”评级。预计公司14-16年EPS分别为0.63、0.74和0.84元,目前股价对应PE为45、39、34倍PE,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:新业务拓展不达预期。