绿盟科技:收购填补数据安全、网络内容安全管理领域空白

事件:公司公告拟通过发行股份及支付现金方式,作价4.98亿元购买阮晓迅、王建国等亿赛通全部21名股东合计持有的亿赛通100%股权,同时上市公司拟向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过16,600万元,募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%。

评论:

数据安全市场需求增长迅速,亿赛通受益明确亿赛通主营业务为数据安全和网络内容安全管理产品,并提供专业安全服务,是国内数据安全最知名的品牌之一,在数据安全领域具有很强的自主研发和品牌优势,目前已广泛应用于信息技术服务企业、制造企业、设计院等企业级用户。同时,公司2013年实现营业收入8,345万元,同比增长74.13%;2014年上半年实现收入4,009万元,预计全年同比增长42.48%,远超信息安全行业市场增速,可以看到,公司正处在快速成长期,这也体现出数据安全市场的广阔前景。

产品与市场协同效应高一、亿赛通的数据安全产品与绿盟现有的信息安全产品形成互补。信息安全产品主要包括终端安全、数据安全、网络安全、应用安全、安全管理平台五大类,绿盟科技现有的业务主要覆盖网络安全、web及应用安全、合规及安全管理领域,产品偏向于网络安全和应用安全,而亿赛通成立以来就将发展重点定位于数据安全防护,经过10年的发展已经成为国内数据安全防护领域的绝对领先者。本次收购将丰富完善绿盟科技在信息安全领域的产品结构,在技术和产品上形成互补,强强联合将使绿盟科技具备更强的提供信息安全系统解决方案的能力。二、双方的市场资源形成协同。亿赛通第一大销售客户为华为,2012、2013年销售收入占比分别为24.3%和48.9%,客户主要集中于信息技术服务企业、制造企业、设计院等企业级用户,绿盟科技则主要服务于政府、电信、金融、能源、互联网等领域,双方有望共享客户资源,在销售渠道上形成优势互补,创造新的利润增长点。

业绩承诺增速高,超出部分的30%作为奖励对价公司此次作价49,800万元进行收购,对应亿赛通2014年预测净利润PE为15.96倍。亿赛通承诺2014年-2016年的净利润分别不低于3,200万元、4,160万元、5,408万元。考虑到亿赛通正处在快速成长期,以及未来两年30%的业绩承诺增速,我们认为此次收购价格合理。同时,公司为激励亿赛通管理层,如业绩承诺期实际实现的净利润总和高于承诺期承诺利润的总和,超出部分的30%作为奖励对价,在同时满足业绩承诺和应收账款收回比例两项条件时,由上市公司以现金方式支付。

维持买入评级我们假设亿赛通2015年全年并表,预计2014-2016年的全面摊薄EPS分别为1.00元、1.61元、2.18元,对应PE 分别为61.0倍、38.2倍、28.2倍,维持“买入”评级。

风险提示规模扩张与人才不足的风险;收购失败风险;创业板大幅下跌风险。