苏交科定增预案点评:彰显发展信心

司发布非公开发行股票预案,大体内容如下:本次非公开发行股票数量不超过4600万股,其中符冠华认购不低于1460万股、王军华认购不低于1100万股,苏交科第1期员工持股计划认购不超过2040万股,发行对象已与公司分别签订了附条件生效的股份认购协议;本次发行股票价格为8.13元/股;本次发行的募集资金总额不超过37398万元,扣除发行费用后将全部用互补充公司流动资金;所有发行对象均以现金方式认购本次发行的股份,本次发行对象认购的股票自公司公告本次非公开发行的股票登记至发行对象名下之日起三十六个月内不得转让。

对此次非公开发行股票预案,我们认为影响主要体现在:1、有效缓解公司业务快速增长对流动资金的需求。随着业务不断增长,项目承接增多,对于营运资金需求增大,此次定增能够补充营运资金、降低资产负债率,提升持续发展能力;2、为外延式扩张奠定良好基础。公司上市以来,通过新设、参股、并购等多种途径,对于浙江、甘肃、江苏、福建及其他相关省份的行业资源进行整合,成效显著,目前来看,公司规模基数仍尚小,未来可整合区域及空间还是非常大,公司通过定增增强资本实力,为未来进一步实施外延式扩张、整合行业资源奠定良好基础;3、大股东及员工参与定增彰显公司发展信心,也将坚定市场信心。此次定增,大股东和员工持股计划现金参与认购,价格为8.13元/股(仅比当前股价低13.51%)且限售期长达36个月,我们认为一方面显示公司内部对未来良好发展前景的信心和决心,另一方面通过员工持股计划也使得员工利益与公司发展更紧密结合,有效提高凝聚力和公司竞争力。

盈利预测及投资评级。考虑到定增方案尚需相关方面批准,我们暂时维持公司2014、2015、2016年每股收益为0.51、0.66、0.84元,目前股价对应PE为18x、14x、11x,估值优势明显。看好公司的逻辑主要为:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制,并购整合战略清晰,具有可复制性且效果良好;2、公司目前所处市场结构为 “大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升;3、公司大股东和员工持股计划参与定增彰显未来发展信心。维持“买入”评级。

风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。