中泰证券：健康化与场景细分引领能量饮料新增长 重点推荐东鹏饮料(605499.SH)

（原标题：中泰证券：健康化与场景细分引领能量饮料新增长 重点推荐东鹏饮料(605499.SH)）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，未来能量饮料行业将由过去单一的能量补给刚性需求向健康化、场景细分化进行发展，东鹏饮料(605499.SH)作为行业内头部品牌，在市场升级过程中通过自身无糖产品提前卡位，精准定位消费者的核心需求，持续强化自身优势。同时考虑到能量饮料主要原材料价格保持低位，该行重点推荐东鹏饮料。

中泰证券主要观点如下：

2025年行业发展现状：东鹏登顶，底价+大包装成为行业标配

根据Euromonitor数据，2025年中国能量饮料市场规模预计达627.85亿元，同比增长4.3%;销售量预计418.99万千升，同比增长6.4%，行业呈现稳定增长态势。根据马上赢数据显示，2025年上半年东鹏以39.87%的市场份额登顶榜首。行业竞争加剧下，低价促销持续，2025年行业均价同比下降1.89%至14.98元/升，降幅较2024年(-4.64%)收窄。东鹏延续“一元乐享”，统一焕神1L装定价6元，低价+大包装成为竞争核心策略。

行业发展底层逻辑：内卷刚需与生活方式的双重驱动

国内：社会内卷催生刚性需求：社会内卷加速推动能量补给需求，不同发展阶段均与经济高速发展、劳动强度提升相关。当前消费人群向“新蓝领”、白领、学生延伸，嘉世咨询数据显示，运动场景消费占比31.21%，夜间加班(30.12%)、熬夜学习(29.44%)紧随其后，传统驾驶场景占比仅23.34%。智联招聘报告显示，38.7%职场人几乎每天加班，21.9%每周加班2-3次;高考人数激增且录取率下行，学生备考压力大，进一步扩大需求群体。

海外：从功能刚需到生活方式升维：海外能量饮料行业已从粗放式功能发展，向健康化、功能差异化、口味多元化转型。美国市场中，2020年前Monster与红牛双寡头市占率达70.9%，2021-2025年Celsius市占率从1.7%升至13.7%，凭借“0糖+0脂+0热量”健康配方、“燃脂”核心定位及多元口味，成为市场第三品牌，印证行业转型方向。

主流原材料：牛磺酸与白砂糖价格预计保持低位

牛磺酸：产能过剩致价格低位：饮料是牛磺酸第一大应用市场(占比45%)，全球总产能约20万吨，中国占比超70%(约15万吨)，国内前五大厂商占据90%以上产量，永安药业市占率约50%。受产能过剩及原材料环氧乙烷价格低位影响，2022年起牛磺酸价格持续下行，短期预计维持低位。

白砂糖：供需变化压制糖价：2025/26年度我国糖料播种面积预计达1439千公顷，食糖总产量1170万吨，进口量500万吨，出口量18万吨，消费总量1570万吨，市场由去库存转入累库周期。2023年9月以来糖价持续下行，短期预计维持相对低位。

发展趋势：健康+场景轻度化推动行业发展

健康化成为核心产品趋势：67.87%消费者有控糖需求，海外巨头纷纷布局无糖产品，国内东鹏2025年推出无糖版能量饮料，以赤藓糖醇等天然代糖替代白砂糖，引领行业健康化转型。

消费场景轻度化发展：消费场景从“体力透支”爆发性场景，转向“长时间会议”“下午犯困”等高频轻量脑力续航场景，同时拓展至运动健身、电竞疲劳等领域。东鹏无糖版添加L-α-甘磷酸胆碱(新食品原料)，聚焦脑疲劳缓解，推动行业从“体能补给”向“脑体协同续航”升级。

风险提示：渠道调研样本偏差风险、产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险。