中信证券：建议增配国内股票和商品 煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好的配置价值

（原标题：中信证券：建议增配国内股票和商品 煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好的配置价值）

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，展望2025年11月，大类资产配置层面，建议增配国内股票和商品；股票风格配置层面，看好大市值风格，成长价值均衡配置；股票行业配置层面，煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好的配置价值。截至2025年10月末，高频宏观因子配置组合、大盘/小盘风格配置组合、成长/价值风格配置组合、股票行业配置组合今年以来实现收益分别为9.1%、21.7%、35.0%、26.2%。

大类资产配置观点：增配国内股票和商品。

本月看好国内股票、商品和债券，其中国内股票看好中证1000和恒生指数，商品资产增配能化类商品。根据高频宏观因子模型给出的趋势信号，中信证券根据正文提出的判定规则对大类资产风险平价模型中各个资产的权重进行调整，相比于风险平价模型，本月宏观因子调整配置方案调增国内股票和商品的权重，分别为20.8%和9.3%，其中恒生指数的权重调增约为7.3%。本月宏观因子调整配置方案相对上月方案调增能化、中证1000、恒生指数、30年国债权重，分别为4.7%、2.1%、1.6%、1.2%。截至2025年10月末，宏观因子调整配置方案的最新仓位信号为：国债(20.9%)>能化(16.0%)>金属(14.0%)>恒生指数(13.5%)>沪深300(12.7%)>中证1000(12.3%)>黄金(5.4%)>标普500(5.2%)。

股票风格配置观点：看好大市值风格，成长价值均衡配置。

1)宏观经济维度，10月PMI新订单指标环比下降，9月工业增加值同比改善，CPI-PPI同比差延续反弹下行，宏观指标方面总体看多价值风格和大市值风格；

2)流动性维度，国内方面M1-M2同比剪刀差回升，SHIBOR利率延续下行趋势，全月来看10-1年国债利差收窄，中长期贷款余额同比增速放缓，较利好大市值风格；

3)行业景气度方面，成长风格行业的中观景气度相对较强；

4)微观市场指标中，10月全市场换手率仍维持历史较高分位数水平，全市场PE分化度走阔，成长风格成交拥挤度较高，但出现高位回调，小市值风格超额回调，综合来看市场指标看好大市值风格，价值/成长风格相对均衡。2025年11月我们的风格配置模型建议均衡配置成长和价值风格，并看好大市值风格。

股票行业配置观点：煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好的配置价值。

1)多维行业ETF轮动模型使用产业中观景气度、分析师预期变化和估值水平来筛选合理估值下的高景气行业，同时结合市场股价趋势、成交拥挤度和两融资金流向对景气行业的权重进行择时调整，在确保基本面的长期投资价值的基础上，有效提高了组合的收益潜力。

2)截止10月末，股票行业轮动策略显示煤炭、光伏、通信、农林牧渔等多个行业的配置价值较高，并建议对以上多个行业ETF进行等权配置。

截止10月末，宏观因子调整资产配置方案、股票风格轮动配置、股票行业配置策略年内均实现正绝对收益。

1)截至10月末，基于高频宏观因子调整的风险平价资产组合的年内收益达9.1%。

2)成长价值、大小市值风格轮动以及行业ETF轮动策略2025年内的绝对收益则分别为35.0%、21.7%和26.2%。