中国银河证券：国庆中秋弱复苏 关注食饮板块三季报业绩

（原标题：中国银河证券：国庆中秋弱复苏 关注食饮板块三季报业绩）

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，9月食品饮料指数相对大盘表现较弱，内部各个子板块均处于调整阶段。展望10月，市场重点将聚焦于三季报业绩，相关绩优个股与板块可重点关注。展望25Q4，在PPI改善向CPI改善逐渐传导的预期下，可优先重点关注供给出清+估值底部的顺周期方向。中长期则继续建议重点关注三条主线：1)新品类与新渠道方向的成长性个股;2)需求相对稳定与竞争格局改善的板块;3)顺周期复苏方向。

中国银河证券主要观点如下：

重点更新：9月环比小幅改善，国庆中秋弱复苏

1)白酒行业：据酒业家，中秋国庆双节期间白酒动销整体下滑20%-30%，呈现场景、区域、品牌分化的特点。分场景看，商务宴请需求仍然低迷，大众消费、聚会宴席则相对坚挺。分区域看，河南、山东、江苏等传统白酒消费大省相对稳健。分品牌看，头部名酒需求回暖，且经上半年去库后库存有所降低，以茅台为例，公司秋季十六省市场调研情况显示，9月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20%，较8月进一步提振。2)餐饮供应链行业：商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，有望提振消费信心。9月高德地图发布“高德扫街榜”，同步启动“烟火好店支持计划”，目标为线下餐饮及其他服务业日均新增1000万客流。3)国庆出行稳步增长，据交通运输部初步统计，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量约24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%，创历史同期新高，带动边际弱复苏。

数据跟踪：白酒批价承压，原料成本分化

1)白酒批价，9月飞天整箱、散瓶批价为1790/1765元，较上月-40/-40元，较去年同期-600/-530元;八代普五批价为840元，较上月-20元，较去年同期-120元;国窖1573批价为840元，较上月+10元，较去年同期-20元;青花20批价为360元，较上月持平，较去年同期-15元;梦之蓝M6+批价为540元，较上月持平，较去年同期-10元。2)包装材料，截至2025年9月24日，PET/包膜价格同比-7.1%/-4.8%，铝材/玻璃/纸箱价格同比+3.2%/+2.6%/+8.0%。3)原材料成本，白糖/面粉/鹌鹑蛋/猪肉价格同比-8.8%/-2.7%/-2.1%/-26.5%;大豆/棕榈油/葵花籽价格同比+0.3%/+7.0%/+9.4%。2025年8月大麦进口价格同比+4.2%。乳制品，9月18日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-3.5%;GDT拍卖全脂奶粉中标价3790美元/吨，同比+9.9%。

行情跟踪：9月食品饮料行业指数回调

2025年9月1日至9月26日，食品饮料行业跌幅4.9%，相对于Wind全A指数的超额收益为-5.7%，在31个子行业中排名第27。10个子板块指数均出现回调，其中肉制品、软饮料、预加工食品、啤酒跌幅相对较小，分别为-0.3%、-1.4%、-1.8%、-3.5%。

风险提示

需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。